BHL is een bekende Franse publicist, auteur en filosoof. Op 14 maart, BJ Day, ook bekend als Steak & BJ Day wat een beetje een schijnheilige schuilnaam is voor deze anti-Valentijnsdag, kwam hij met de volgende uitspraken.
Voor wie BHL niet kent, ze waren serieus bedoeld.
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
Michael Kraland
Waar zullen we vandaag beginnen? Normaal begin je met het belangrijkste, maar dat is dus de vraag. De media beginnen om deze reden met de G20, want daar waar staatshoofden zijn, daar is de actie.
De G20 levert niets op, maar dat is niet erg want het gaat niet om die G20 bijeenkomst, maar om het proces dat in gang is gezet. Het is duidelijk dat er iets niet goed gaat en dat handelsoorlogen voor de deur staan. Om dit te stoppen kan het nuttig zijn dat eerst een schadeformulier wordt ingevuld en zover zijn we nog niet.
Ierland
Hoewel het schadeformulier nog niet is uitgevouwen staan de plaatwerkers al handenwrijvend klaar. Vandaag reden Ierland en de euro tegen elkaar op. Wat gaat hier kapot? Bumpertje, spatbordje of is het chassis geraakt? De kosten zijn in elk geval begroot op een injectie van € 50 miljard. Het vervelende van dit soort schattingen is dat ze de hele tijd hoger worden. En dat het raamwerk dat Europa heeft bedacht om dit soort zaken te voorkomen pas in 2013 gaat werken en die deuken zitten er nu al in.
Dus zitten de dollarshorts vandaag met hun edele deeltjes vast in de dichtgeslagen deur van de euro, denken de Ieren met weemoed terug aan hun Punt en dachten wij, als oplettende leerlingen, maar dan wel met zelf een longpositie, dat goud had moeten stijgen. Maar het spul zakt onder de $ 1400 naar $ 1380. Zilver topte vorige week op € 29,34 en raakte in de ochtendhandel de $ 26,60 alvorens wat op te veren.
Goud & zilver
Nu zullen wij de laatsten zijn om te klagen over goud en zilver, integendeel, een dagje rust in de tent is gezond en voor wie goud wilde kopen is $ 1385 een mooier instapniveau dan de top van $ 1424 vorige week.
Zilver is een iets genuanceerder verhaal. Zilver zakt al een paar dagen meer dan goud, wat niet verwonderlijk is omdat het daarvoor sneller steeg dan goud, maar wat is hier aan de hand ? Daaar komen we laten apart op terug.
Voor de meer spectaculaire baisses moeten we zijn in het land dat alleen maar kan stijgen, namelijk China. Shanghai ging met 5,8% onderuit en Shenzhen met 6,2%. China neemt anti-inflatiemaatregelen, wat neerkomt op het dichtdraaien van kranen, waar, wij gaan door in het figuurlijke, geld uit stroomde.
MIB
Wij vragen ook uw aandacht voor de MIB visie die The Plunger vorige week vrijdag uitsprak. De MIB, de Italiaanse aandelenindex, ligt er niet mooi bij en de Spaanse IBEX idem dito.
De vraag du jour is of je op dit niveau nu nog short moet gaan. De MIB is in de tussentijd wel gezakt, maar na een verkoopgolf vanochtend veren zowel MIB als IBEX weer sterk op. Dit kan een tijdelijke verkoopclimax zijn, aldus The Plunger. Winstnemen op een deel met stop op het instapniveau kan nooit kwaad, zo laat hij weten.
Maar we houden de Club Med scherp in het vizier.
Michael Kraland is financier, oprichter van Inveztor en beheerder van de PolderPortefeuille. Disclaimer Kraland: long goud en zilver, euro exposure weggehedged naar andere valuta, geen positie in overige genoemde markten op moment van publiceren.
Dit artikel van Michael Kraland verscheen eerder vandaag op Alex.nl
Zilver is de bubble du jour en we zijn long zilver in de PolderPortefeuille. Nog tijd om bij te kopen? Er zijn genoeg argumenten voor te bedenken.
Laten we eens kijken of we onszelf en elkaar voor sliertjes zilver ei op ons gezicht kunnen behoeden. Want één ding is zeker, zilver kan alleen maar omhoog. Je hoort het overal, ook op de tv en dan is het gewoon zo.
Contraire indicator
Niet dus. De meest belangrijke contraire indicator is niet Jaap van Duijn, zoals wel eens spottend beweerd wordt, noch Robeco, noch de experts van Nova. De belangrijkste contraire indicator is wanneer iedereen of bijna iedereen het er over eens is dat iets alleen nog maar omhoog kan gaan. Op het ogenblik is dat zo met goud en zilver.
En hoewel we bij Inveztor ook geen enkele concrete reden zien waarom beleggers niet zouden doorgaan met het kopen van dit spul, is het nu even oppassen geblazen. Het gaat te goed. Misschien tijd om wat chips van de tafel te halen, zonder al te veel kruimels achter te laten. Tijd voor een pull back. De uitspraak van deze laatste term stuit op minder problemen dan de term “baisse”, waarover meer hieronder. Gewoon “poel”, zoals wanneer je aan verderf denkt, en “bek”, zoals in grote bek.
Eigenlijk is beleggen heel eenvoudig. Alleen succesvolle speculatie is wat moeilijker en daarom zijn we nu met rode koontjes aan het schrijven en bent u aan het lezen.
Baise
Ten eerste gaan we kijken hoe de markt erbij ligt. Eenvoudig samengevat, die stijgt. Logisch, anders hebben ze het op de televisie niet over een bubbel maar over een baisse. Dat laatste woord moet u echt altijd met een sissende s uitspreken, zoals in “kersen”. Niet met een mooi Franse klinkende, zingende z-toon, zoals in mayonaise. Want dan klinkt het als “baise”. En dat is ook wel Frans, net zoals “baisse” maar het betekent heel iets anders, al is het effect vaak hetzelfde, zoals in “se faire baiser lors de la baisse.”
Je zult de Grote Goeroes die het over de onvermijdelijke “baise” van de aandelenmarkt hebben maar de kost moeten geven. De test is hoe ze “hausse” uitspreken. Niet als “hozen” in elk geval.
Wat we hier zien is het koersverloop van zilver, in de SLV etf, en van zilvermijn aandelen, de SIL. Het volume in de SLV, de langstlopende van de twee, wijst op een klassieke parabolische kooppaniek.
Zilver loopt parallel met goud en stijgt. Maar zilver was achtergebleven. Die achterstand is bijna ingehaald.
Dus het volgende verband waar we naar kijken is de prijsrelatie tussen die twee en hoe dat nu allemaal loopt. We kunnen naar $ 31, denken we. Dat komt neer op een goud/zilver ratio van 45x. We staan nu net boven 50x. Maar als zilver omhoog gaat, is dat meestal omdat goud omhoog gaat. Onthou dus die ratio.
Eén ding lijkt ons duidelijk in dit verband. Zilver gaat naar de $ 31 en dat is dan ook ons doel. Alleen, op dinsdagavond tikten we al niveaus boven de $ 29 aan. Is er dus nog een goede risk/reward in aankoop op huidige niveaus?
Op de korte termijn is er ongetwijfeld extra veel risico. Alleen als alles goed blijft gaan kan zo’n parabolische trend in stand blijven. Overigens, Thijs Klein Tank alias The Plunger kwam gisteren met de volgende momentum chart die op $ 30 als koersdoel wijst. Deze zilvergrafiek is een belangrijk kompas, al was het maar omdat andere zilver speculanten dit nauwgezet volgen en dezelfde weerstanden zien, zo liet Thijs weten.
De afgelopen dagen zien we zilver ook sterker stijgen dan zilveraandelen. Dat is raar, je zou het omgekeerde verwachten, tenzij het verhaal over een squeeze in de fysieke zilvermarkt waar is. Dan kan er nog wat vuurwerk komen.
Regen
Goed, dinsdagavond viel er dus voor het eerst sinds dagen een druppeltje regen op de zilvermarkt. De dollar sterkte nog verder aan, de aandelenmarkt verzwakte en speculanten bouwden bliksemsnel hun edelmetaal posities af. Zilver had net de hoogste koers in dertig jaar neergezet op $ 29,34 en viel meteen terug naar $ 26,50. Dat was even schrikken. Zwakke handen lieten meteen hun dozen zilver vallen en ambulances reden af en aan vanwege de verbrijzelde voeten.
Voorlopig rekenen we niet op een eind van de stijging. Maar we handelen niet op hoop, we handelen op probabiliteit. En na zo’n enorme hausse is het oppassen geblazen. We zagen gisteren de koersen al wat afkomen. Maar na een low rond $ 26,50 noteert zilver op moment van schrijven alweer $ 27,80. Toch sterk na zo’n daling die normaalgesproken een top betekent. Ons eerste doel blijft $31.
Het is ook nooit eenvoudig. Of juist wel.
Michael Kraland
Nog geen Kapitalist? Klik hier om uzelf direct op de verzendlijst te plaatsen!
Michael Kraland is financier, oprichter van Inveztor en beheerder van de PolderPortefeuille. Disclaimer Kraland: long goud, zilver en bullishe callspreads SLV op moment van publiceren.
Dit artikel van Michael Kraland verscheen eerder op Alex.nl
Het grote verwijt van de Tea Party aan Obama is dat hij de banken te aardig behandelt en dat er geen geld van het TARP programma bij Main Street terecht komt. Dat is niet erg eerlijk, want onder de vorige Republikeinse regering werd er ongeremd krediet verstrekt.
Maar dan weer wel aan de verkeerde mensen, althans, als je een Tea Party activist bent, want de mensen die toch nooit hun hypotheek konden terugbetalen waren voor een groot deel Democraten.
Krediet
Maar wat gaat er nu gebeuren? Een klein deel van die 600 à 900 miljard dollar komt in de economie terecht. Niet zo veel als bedrijven doorgaan met het ontslaan van werknemers, of in elk geval geen nieuwe banen creëren. Wel als er vraag ontstaat omdat banken meer krediet verstrekken. Maar het vervelende met banken is dat wanneer ze een stel teleurstellingen te verwerken hebben gehad, ze een hele tijd niet meer hun geld willen uitlenen.
Uiteindelijk komt die liquiditeit in financiële markten terecht. Mensen kunnen bijvoorbeeld goud kopen, of andere grondstoffen. Want ze weten dat QE inflatoir kan werken en dat je dan beter in dat soort spul kunt zitten dan in obligaties. Alleen, die obligaties gaan in de VS ook omhoog, omdat de Fed er voor $ 900 miljard van uit de markt gaat halen. Meer vraag, hogere prijs.
Ingeprijsd?
Het vreemde is dat terwijl iedereen riep dat alles al ingeprijsd was, we dit beeld kregen, volgend op de QE aankondiging.
In feite krijgt de grondstoffenmarkt nu meteen een rugwind van de Fed. Leuk voor speculanten. Nutteloos voor Amerikanen die een baan zoeken.
De aandelenmarkt gaat ook omhoog. Dat is expres – we maken geen grapje. U kent het begrip Wealth Effect. Gewoon de aandelenmarkt ook omhoogjagen. Dan voelt een deel van de burgerij zich een stuk rijker en gaan ze meer auto’s kopen. Of huizen. Het Wealth Effect. Als dat maar goed gaat, want anders krijg je een Hels Effect.
Exploratiebedrijven
Nu even terug naar wat we bij Inveztor doen. We zijn daar op grote schaal bezig met beleggingen in kleine exploratiebedrijven, vooral in edele metalen. Maar uranium is ook geen vies woord.
Hierbij een paar grote stijgers van de afgelopen maand, vanaf 8 oktober dus. Het zijn bijna allemaal aandelen uit De GoudKapitalist, onze exploratieportefeuille voor abonnees.
North Country Gold +72%
Strategic Metals +39%
Rainy River +26%
Camino +22%
ATAC +19%
Western Pacific +14%
De Silver Miners ETF (SIL) en de Junior Gold Miners ETF (GDXJ), waar we zelf ook beleggen, zijn een goed alternatief voor directe beleggingen in deze riskante aandelen.
SIL +18%
GDXJ +15%
Wie een hedge wil opzetten voor exploratieaandelen kan dat het best doen door wat GDXJ te shorten. En niet alleen dat kan, er zijn ook nog opties op de GDXJ.
De goudvolatiliteit loopt weer wat op dankzij de Fed. Volgende keer kunnen we kijken hoe u hier op in kunt spelen. GDXJ calls schrijven bijvoorbeeld, bij hoge volatiliteit.
Eigenlijk is het allemaal heel eenvoudig. Als je research maar goed is. En er niets fout gaat.
Michael Kraland
Nog geen Kapitalist? Klik hier om uzelf direct op de verzendlijst te plaatsen!
Michael Kraland is financier, oprichter van Inveztor en beheerder van de PolderPortefeuille. Disclaimer Kraland: long goud, zilver, GDXJ, SIL, North Country Gold, ATAC, Camino en Western Pacific op moment van schrijven, geen posities in overige genoemde fondsen.
Dit artikel van Michael Kraland verscheen eerder op Alex.nl
We kunnen er niets aan doen. Mensen houden van vet. De voedingsindustrie speelt hierop in en zo worden we dik en gaan we sneller dood.
Met de Fed is het al net zo. Mensen houden van geld en de Fed speelt hier op in en zo worden we rijk en gaan we sneller kapot. Of zoiets dergelijks. Want wat gebeurt hier? De lang verwachte ronde geld bijdrukken, die plaatsvindt onder de eufemistische naam Quantitative Easing (QE), is nu de tweede ronde ingegaan. QE II dus, net zoals het schip dat tussen Engeland en de VS vaart.
Multiplier
Er zijn twee problemen met QE II, plus een misvatting. Ten eerste en dat is het belangrijkste: laat u niets wijsmaken, niemand weet wat hier gaat gebeuren en wat voor effect dit allemaal gaat hebben. Goed, economen zijn best betrouwbaar wat betreft het berekenen van multipliers. Dat zijn vermenigvuldigingsfactoren waardoor we kunnen inschatten met hoeveel zo’n QE II dollar vermenigvuldigd wordt in de economie, wanneer de inkt droog is.
Toch weten we niet wat we er aan hebben en je kunt je zelfs afvragen of het zin heeft hier veel rekentijd aan te besteden. Of veel hoofdkrabberij over welke schatting nou juist is. Komt er 37 cent in de echte economie terecht ? Dat is dus wel een multiplier lager dan één, een miniplier, maar goed, het kost ook niets, dat drukken, want er wordt niet gedrukt, er wordt alleen wat staatspapier teruggekocht. De Fed kondigt $ 600 miljard aan, maar het wordt $ 900 miljard, omdat ook de rente op andere uitstaande leningen gebruikt gaat worden.
Ten tweede zijn er veel serieuze mensen die zeggen dat het allemaal heel slecht is. Aan de ene kant hebben we de neo-Keynesianen die zeggen dat het goed is allemaal, dat inpompen. Aan de andere kant de liberaal georiëntieerde denkers die vinden dat je die recessie eerst eens goed moet laten doorzetten, zodat er ook navenant goed gesaneerd wordt. Saneren, het woord zegt het al, is gezond. Net zoals een koude douche ‘s ochtends. Beide zijn niet echt bewezen maar we gaan hier niet moeilijk over doen, het is een lang debat, vooral wat de economie betreft. Die douche lijkt ons meer een morele insteek.
Laissez-faire is passé
Helaas hebben de laissez-faire volksstammen en hun medicijnmannen hun dag in de zon gehad. De goede liberalen zijn met het badwater van de slechte liberalen weg gegooid. Terwijl een aantal van hen toch heel duidelijk stelling had genomen tegen bankpraktijken, leverage, de Groenspaanpoet en de poet die in Amerikaanse huizen werd gepompt.
Wij denken aan Russel Napier, Christopher Wood, Marc Faber en onze eigen Diederik Schmull. Schmull toonde aan dat je ten eerste niet ver hoeft te reizen of heel veel hoeft te betalen aan abonnementsgeld om toch op de hoogte te zijn (Inveztor, onze website, is uitgever van Schmull’s Nieuwsbrieven). Ten tweede levert hij after sales service in de vorm van zijn visie op wat er nu gaat gebeuren. Lees het hier.
Nu even naar de misvatting. Die zien we als volgt. De misvatting van de neo-Keynesianen, die we vooral vinden in kringen van gezagsdragers en beleidsmakers, is dat je kan zeggen dat dit gaat werken. Weten zij veel en bovendien, het is hun geld niet, hoogstens hun baantje en dan nog. De misvatting van de hedge fund managers die in de meerderheid lijken te zeggen dat ze niet geloven dat dit allemaal goed kan gaan, is dat het om die reden fout moet gaan, en liefst meteen en eigenlijk al het afgelopen jaar.
Consensus
Tenslotte even snel terug naar het eerste commentaar van de meerderheid, de consensus, hoi polloi van de economische commentaarmarkt: het was al ingeprijsd. Als dat zo is, waarom stijgt de aandelenmarkt dan zo hard en vooral, waarom stijgt goud 5%, zilver donderdag 7% en gisteren 3%, de GDXJ, een ETF van opkomende goudaandelen 6% en de SIL, een ETF van zilveraandelen 7% and counting?
Als we dit dus even samenvatten dan ziet u dat het verhaal misschien deugt, maar dat is het best case scenario en niemand weet echt waarom het gaat deugen. Ten tweede is een alternatief niet aan de orde en luisteren beleidsmakers niet naar de mensen die het aan zagen komen, maar wel naar de mensen die het mede veroorzaakt hebben, namelijk de Fed, met hun lage rente die leidde tot de blow-off fase van kredietverschaffing.
Zilver
Nu even concreet en laten we kijken naar dingen waar we zelf wel wat aan kunnen doen. Op Inveztor zitten we al een tijdje sterk in zilver. Hieronder ziet u een chart waar we naar kijken wanneer we willen weten of we nog meer moeten kopen.
En nu een chart met wat er in 1980 gebeurde. Denk aan de gebroeders Hunt. Maar deze keer is het toch anders en zitten er veel partijen short. We horen sommigen al in gedachten het woord “Toch”, liefst gevolgd door een vraagteken, hieraan toevoegen.
Daarom zeggen anderen dat je nu winst moet nemen. Of goud en zilver shorten. We hebben hier begrip voor, maar kijkt u eens hoe het vervolgens ging.
Een aardig verhaal? We gaan hier in een volgend stuk op door en vertellen u dan ook wat we zelf gaan doen.
Michael Kraland
Nog geen Kapitalist? Klik hier om uzelf direct op de verzendlijst te plaatsen!
Michael Kraland is financier, oprichter van Inveztor en beheerder van de PolderPortefeuille. Disclaimer Kraland: long goud, long zilver, long GDXJ, long SIL op moment van publiceren.
Voor De Polderportefeuille deden we vorige week dinsdag een optie transactie. We zijn bullish op goud. Zolang de wereld niet in balans is en de overheden zich onder de werkelijkheid uit proberen te wurmen, is goud onze favoriete valuta.
Goudgekte
En laten we niet overdrijven: de goudgekte neemt toe, we zagen een stuk in NRC Next dat daar erg duidelijk op wees. Natuurlijk krijg je goudgekte en natuurlijk wordt goud een bubbel, of is dat al. Een activa klasse van 2% waar huisvrouwen de koers van kennen zit in een bubbel. We willen niet respectloos over huisvrouwen schrijven, mijn moeder was er één, maar u begrijpt wat we bedoelen.
Taxichauffeurs mag ook, maar ik neem regelmatig en met veel plezier taxi’s, en schoenenpoetsers mag ook. Onze Turkse vrienden bij het CS in Amsterdam kan ik van harte aanbevelen. Wie graag het telefoonnummer van mijn favoriete Turks-Amsterdamse schoenenpoetser wil hebben moet even mailen. Overigens, hij heeft het nog niet over goud.
Sven (niet zijn echte naam), één van de leukste treinmanagers op de Thalys, is ook een goudkever. Maar vanaf een heel laag niveau. Zilver ook. Hij zal niet bang worden van, ja, van wat?
Naar beneden
Goud knalt vandaag even naar beneden. Wat betekent dat? Twee dingen. Goud was flink gestegen en rijp voor een tik. Toen die tik niet kwam moesten de shorts, denk aan onze eigen Serge Farra, onrustig op hun stoel heen en weer schuiven. De lucht in de kamer wordt dan geladen en nieuwe binnenkomers knijpen de neus dicht. Brrr. Nieuwe top. Bloedende shorts.
Ten tweede het nieuwtje van de dag, China verhoogt de rente. Dollar omhoog, goud omlaag en de meest speculatieve van de twee, goud, valt het meest. Al maakt het verder niet uit, zo’n kiekje van de percentages.
De GDXJ, onze favoriete junior goud ETF, knalt bijna 6% terug. De CAD zakt 2% tegen de USD. Maar ook daar, niets om ongerust van te worden.
Opties
Vorige week deden we dus die optietransactie. Onze abonnees weten ervan en hebben misschien meegedaan. We hopen het voor ze, want zowel de aangekochte puts februari 1250 als de verkochte calls december 1370 doen het nu goed.
Wat ook oploopt op zo’n dag is de volatiliteit. Netto zitten we twee keer zoveel puts long als we calls short zitten. De vol spuit 7% omhoog vandaag. Binnenlopen is een groot woord, onze goudpositie is maar voor 30% afgedekt.
Voor de zoveelste keer dus: net wanneer iedereen begint te denken dat je erop kunt bouwen krijgt het ding een tik. Niets is ooit zeker, behalve death & taxes.
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
Het gaat toch minder goed in Amerika dan sommigen ons willen doen denken. Wat doe je wanneer de Fed veel ongeruster lijkt dan de spreekhoofden op CNBC?
Wat doe je wanneer de dollar naar beneden gedreven wordt, banken opeens vlak voor het weekend onderuit gaan en zaterdag een hoge Fed official, Charles Evans, president van de Fed van Chicago, zegt dat de VS in een liquiditeits val zitten ?
Inveztor denkt op zo’n moment diep na, dat begrijpt u wel. Ook tijdens het weekend.
Eigendomsaktes
Onze interesse werd gewekt toen we een artikel kregen toegestuurd dat over de juridische aspecten van de eigendomsaktes van Amerikaanse huizen ging. Van huizen waar de hypotheekhouders beslag op leggen. En onder die hypotheekhouders zitten natuurlijk alle Europese financiële instellingen die mee hebben gedaan aan het subprime feest.
Eerst even een paar woorden over dat stuk. John Mauldin publiceert het in zijn nieuwsbrief als iets dat zijn visvriendje David Kotok hem toestuurde. Maar dan wel gekuist want het stond vol nare woorden.
Raar, dacht ik, want het was juist een heel net geschreven tekst. Ik kon me niet indenken waar al die deleted expletives hadden moeten staan. Dus ging ik wat verder zoeken en kwam bij iemand uit die zei dat het geschreven was door een vriend van een hedge fund, of althans toegestuurd door hem.
Ook niet echt te verifiëren vannacht. Het is altijd oppassen met manipulatie, tijdens een weekend, met dit soort boodschappen. Misschien vinden we hier wel de auteur. Deze heer schreef al eerder over de hypotheek ellende. Veel eerder: want in mei was dit ook al uitgebreid aan de orde.
Altijd voorzichtig zijn hè, voor we het weten zitten we een Teaparty gek ideologisch te sponsoren.
Slicing & dicing
Die juridische aspecten zijn formeel erg gecompliceerd maar gemakkelijk uit te leggen. Niemand weet meer waar nou de aktes liggen van al die huizen die in beslag genomen worden. Heel in het kort komt dat door al die slicing en dicing die plaats vond om er subprime obligaties van te maken.
De banken hebben advocatenfabrieken aan het werk gezet om die beslagen af te werken en daar gaat het één en ander mis, is de stelling. Daarom is bijvoorbeeld JPMorgan, de belangrijkste bank in de VS, er al mee gestopt.
Maar als al die defaillante hypotheken niet meer terugbetaald hoeven te worden en de huizen niet in beslag genomen kunnen worden, dan kunnen ook andere hypotheekhouders besluiten niet meer te betalen. Dan gaan er weer banken omvallen en dan is de Lehman episode nog kinderspel.
Beslagprocedure
Volgens Gary Shilling, de Amerikaanse onroerend goed expert, geciteerd door Mauldin, zijn nu 4,5% van de woninghypotheken in een beslagprocedure en bijna 10% is over hun termijn heen.
Vandaar dus extra Quantitative Easing, met een lagere dollar en een hogere euro. China gaat mee met de VS. Europa heeft een Centrale Bank die hier niet aan mee wil doen, dus gaan wij extra schade lijden via de wisselkoers.
Maak u op voor een lagere dollar, minder export naar de VS en naar Azië en meer vlucht naar goud. U ook een aangename week toegewenst.
Michael Kraland
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long goud, geen positie in overige genoemde fondsen op moment van publiceren.
Een ezel stoot zich in ‘t gemeen enzovoorts. Once bitten, twice shy. U kent het. En waarschijnlijk bent u het slachtoffer van deze wijsheden. Wijsheden zijn als peper. Fantastisch als smaakverfijner, slecht als hoofdgerecht. Wij, mensen, zijn niet zoals ezels. We zijn veel erger. We doen telkens dezelfde dingen fout, zo leert ons de geschiedenis van de markten.
Once bitten is helemaal waar. We zien dat nu weer in de aandelenmarkt. Sinds 1998 hebben aandelen niets opgeleverd. Of eventueel alleen wat dividend, afhankelijk van de markt waar we naar kijken.
Aandelen zijn eigenlijk doodverklaard. Ze zijn niet leuk meer, ze zijn niet rendabel meer en wat er allemaal omheen gebeurt is niet meer interessant maar vaak storend. High Frequency Trading heeft de particulier verjaagd, maar ook voor een groot deel de instituten tot relatief kleinere spelers gemaakt. Hedge funds zijn de grootste eindbeleggers en die draaien flink volume, houden posities minder lang en schakelen erg snel. De duur van een positie in een institutionele portefeuille is nog nooit zo laag geweest als nu.
Aandelen zijn uit.
De laatste keer dat dit gebeurde was toen Business Week, tegenwoordig eigendom van Bloomberg, in 1979 het beroemde voorpaginastuk genaamd The Death of Equities publiceerde. Dat, zo zal iedereen u vertellen, luidde juist de omkeer in. Toen gingen aandelen weer omhoog.
De feiten zijn helaas anders. Dit lijkt maar zo.
Tijd is relatief en die aandelen gingen pas vanaf 1982 weer omhoog. Daar zit drie jaar tussen. Drie jaar is heel lang. Als u al die tijd moet hangen bent u verrot. Als u niet te eten krijgt verhongert u. Als u al die tijd hetzelfde pak draagt hebt u kans daarop aangesproken te worden. Het is niet zomaar even, drie jaar is lang op de markt. Maar de trend draaide en aandelen werden weer modieus en ze werden dat op grotere schaal dan daarvoor. Krullenjongens en taxichauffeurs hadden weer tips, maar dat was later in de bullmarkt. In het begin ging het moeizaam. Gedoe in ‘84. Een echte crisis in ‘87 met een Zwarte Maandag en een al even donkere October. En sindsdien crises in ‘90, ‘94, ‘97, ‘98, 2000, ‘01-03 en vanaf 2007 ook weer veel ellende met de huidige crisis. Want die luidde het eind van een tijdperk in.
Hebt u iets aan dit verhaal? Ja. U kunt hieruit opmaken dat ongeduld geen schone zaak is en dat er wellicht veel spelers geruïneerd zijn. Allemaal jongens die dachten slim te zijn. Met slim bedoelen we precies wat u nu aangeraden wordt door allerlei slimmeriken die hiervoor betaald worden. Aandelen zijn uit dus moet je ze nu hebben. Denk aan het bekende Business Week artikel. Ja, huh, en toen ging het omhoog huh. Je hoort het ze zeggen. Ja, maar, eikels, zo ging het helemaal niet. Er zat drie jaar tussen. Iedereen die na 2 jaar en 11 maanden opgeeft is dan de klos. Moeten we een percentage schatten van mensen die te vroeg bijltjes erbij neergooien, opgeven of anderszins het gelaat kotsend van de verliezen afwenden? In een wereld die nog nooit zo kort haar posities heeft aangehouden?
Wie weet is dit wel het meest rendabele stuk dat u dit jaar leest. De toekomst, die onvoorspelbare toekomst, zal het leren.
We gaan weer terug in de tijd.
De lol met aandelen kon niet op. Dividend raakte helemaal uit de mode, onder meer omdat dividend zwaarder werd belast dan koerswinst. Een bijzonder kortzichtige beslissing van onze wetgevers.
Omdat dividend werd wegbelast, vaak door dubbele belasting, keken particulieren er niet meer naar en bedrijven kregen door dat de nieuwe aandelenbelegger koerswinst zocht. Die kon ook snel worden gefourneerd door scherper te financieren. Dividenden verdwenen.
Nu bedrijven weinig dividend meer betalen en ze tegelijkertijd scherp kunnen lenen zijn hun balanzen sterker dan ooit. Een voorbeeld is IBM. IBM plaatste een lening op 1%. Beleggers zijn nu hongerig naar dividend of naar coupons. Telecom en Onroerend Goed bedrijven floreren omdat ze hoge dividenden uitkeren. Gaat het dan zo goed in het commerciële onroerend goed bijvoorbeeld ? Nee. Maar het gaat om dat dividend. Of om de rente.
Beleggers vrezen nu deflatie en dan is iedere coupon welkom.
Arthur Pigou (1877-1959) was een Engelse econoom met een Frans klinkende naam. Hij is om heel andere bijdragen bekend maar één van zijn mooiste marktcitaten gaat over de omslag die we meemaken wanneer de trend verandert:
“The error of optimism dies in the crisis, but in dying it gives birth to an error of pessimism. This new error is born not an infant, but a giant; for (the) boom has necessarily been a period of strong emotional excitement, and an excited man passes from one form of excitement to another more rapidly than he passes to quiescence.”
Het is zo mooi opgeschreven, we laten het maar in het Engels staan.
Pigou’s visie zouden we op aandelen kunnen toepassen. Niemand wil ze meer, al het geld vloeit naar obligaties. Het omgekeerde gebeurde in de periode na de oorlog.
Obligaties raakten helemaal uit de mode. Beleggers kregen, tot aan het eind van de jaren ‘50, minder couponrendement op obligaties dan dividend op aandelen. We hebben het er hier wel eens eerder over gehad. Vroeger was dat normaal omdat aandelen als veel riskanter werden gezien. Maar dat verdween in de euforie van de jaren ‘60. Inflatie is ook slecht voor obligaties zodat die dingen in de wilde jaren ‘80 voor particulieren op de achtergrond raakten. Slechte fiscaliteit hielp hier toen aan mee, maar de aandelenbeleggers waren ook vaker nieuwe mensen. Die keken niet meer naar het verloren decennium van de jaren ‘70.
En zo kon het gebeuren dat obligatiebeleggingen iets voor oude grijze mannen werd. Net zoals aandelen aan het eind van de jaren ‘70. Net toen Business Week dat stuk publiceerde. Niemand had toen door dat de aandelenhausse vanaf 1982 enorme proporties zou aannemen en dat we van een obligatiecultuur naar een nieuwe aandelencultuur zouden gaan. En dat terwijl al in de jaren ‘90 duidelijk werd dat juist obligatiebeleggers die in lange bonds zouden zijn gegaan vanaf ‘82 aan het langste eind trokken. Na het verloren decennium van ‘98 tot nu is dat verschil tussen obligatierendementen en aandelen nog schrijnender. Aandelen blijven ver achter.
Maar obligaties zijn nu enorm opgelopen. Beleggers kregen door dat wanneer de Centrale Banken een kunstgreep doen met dalende rente de obligatiehouders daar van profiteren. En zo kon het gebeuren dat we nu graag geld lenen aan bijna bankroete overheden voor minder dan 3% voor 10 jaar. En dat solide bedrijven voor 1% obligaties kunnen plaatsen.
Michael Kraland
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland:
Eerder dit jaar publiceerden we op Inveztor een serie ironische stukken over Griekenland. De teneur was dat het nooit meer goed zou komen omdat we vonden dat de bankiers en de IMF mensen niet goed door hadden wat er echt gebeurde in dat land en hoe door en door alles daar verrot was. Inmiddels laten de markten zich in slaap sussen door de keurige nieuwe Griekse regering die allerlei maatregelen afkondigt en het IMF dat goedkeurend knikt.
We hebben het bij Inveztor te druk om naar Griekenland te gaan om het verhaal te checken maar gelukkig is daar Michael Lewis.
Lewis begon zijn carrière bij zakenbank Salomon Brothers en schreef daar het prachtige boekje Liar’s Poker over. Dankzij hem werd de uitdrukking Big Swinging Dick gemeengoed, een onmiskenbare verrijking van onze samenleving.
Lewis schrijft nu achtergrond verhalen over economie voor Vanity Fair. Vanity Fair? Ja, Vanity Fair want dat blad kan de beste schrijvers betalen. Zijn laatste verhaal gaat over Griekenland.
Als u nog geen Lewis fan bent vindt u dit misschien leuk om te lezen. Meer dan dat, dit is het beste stuk financiële journalistiek dat ik gelezen heb sinds, eh, Lewis’ vorige stuk. Over IJsland.
Dat ongelooflijke verhaal, met de ontploffende Range Rovers, heette Wall Street on the Tundra en u kunt het hele artikel hier downloaden.
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
Sinds de start op 18 september 2008 is de GoudKapitalist 300% gestegen. De GoudKapitalist is Inveztor’s goudportefeuille. Peter Vermeulen heeft hier een dagtaak aan, maar gelukkig werkt hij ongeveer twee dagen per etmaal, één in Canada en één in Europa, zodat er nog tijd overblijft voor zijn andere bezigheden.
In hoeverre is deze prestatie een kwestie van het meehebben van de wind?
Oordeelt u zelf. In de periode in kwestie daalde de benchmark die het meest relevant is met 1,6%.
Is er sprake van overconcentratie? Van hefboomeffect? Hebben we te maken met beleggingen in hype aandelen of in pump-en dumpvehikels?
Nee, en Peter Vermeulen geeft in zijn blog tekst en uitleg.
De GoudKapitalist had de wind een beetje mee. De Toronto Venture Index daalde met 1,6%. Daar zat de rugwind dus niet. Maar goud steeg met 44,7% dus dat hielp wel. Of dat een voldoende verklaring is voor een score van 300% is een andere vraag. Temeer omdat Peter, om zijn portefeuille wat minder volatiel te maken, constant cash aanhield. Gemiddeld zo’n 25%. Dus eigenlijk had hij het nog veel beter kunnen doen als hij vol belegd was geweest.
We kunnen dus stellen dat het met die rugwind nogal meeviel.
De aandelen waar de GoudKapitalist in zit zijn bovendien voor het grootste deel aardig liquide en goed toegankelijk voor particuliere beleggers.
Peter Vermeulen krijgt nu ook in bredere kring erkenning voor het werk dat hij de afgelopen twee jaar verzet heeft en waarvan de GoudKapitalist een afspiegeling is. Ik heb de meeste namen ook in portefeuille, we zijn er druk mee bezig en Peter kent zijn portefeuille bijzonder goed.
Evenals een aantal andere aandelen waar hij nu niet inzit, maar morgen misschien wel.
De GoudKapitalist is vooral interessant voor onze abonnees.
Onze betalende abonnees, voor wie de GoudKapitalist bedoeld is, krijgen natuurlijk de namen van alle aandelen te zien en kunnen alle eerdere analyses teruglezen. Ze krijgen ook als eersten onze transacties door.
Bovendien krijgen ze onze nieuwe ideeën als eersten te zien.
Dit weekend komt Peter Vermeulen weer met een nieuwe kandidaat waar we hoge verwachtingen van hebben.
Ondanks het hoge risico dat inherent is aan exploratie aandelen – vergeet niet dat u elke keer uw hele inleg kunt verliezen – is de top nog lang niet bereikt.
Zolang de aandelenmarkt normaal blijft functioneren blijft de GoudKapitalist interessant.
We denken dat goud nog kan stijgen. In dat geval blijft er vraag bestaan naar de bedrijven die kunnen aantonen dat ze morgen over veel meer goud zullen beschikken dan vandaag.
Er is nog geen bubbel in goud exploratie aandelen. Het is heel goed mogelijk dat die er wel komt.
Op dat moment is Peter Vermeulen er ongetwijfeld snel bij om ons te waarschuwen.
Kijk in dat geval goed naar zijn cash niveau. Dat weerspiegelt, beter dan woorden, wat hij van de markt denkt.
P.S. Inveztor heeft er belang bij dat u betalend abonnee wordt. Het betaalt onze research uren en onze internet kosten. Stuur dit artikel gerust door aan vrienden en kennissen. Hoe meer abonnees, hoe beter voor de bestaande abonnees en voor ons. Klik hier voor meer informatie.
Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: niet van toepassing.
Disclaimer Inveztor: beleggen in junior exploratiebedrijven is extreem risicovol. U kunt uw gehele inleg verliezen.
Michael Kraland 