In het verhaal van The Plunger hieronder op deze pagina kunt u lezen wat onze enige goud short is, TRE, een namaak Royalty Trust zonder royalties, een exploratiebedrijf zonder goud maar een marktkapitalisatie van $ 300 miljoen.

Pump en dump praktijk houdt het aandeel overeind maar pas op, de pump & dumper is een beroemde goud goeroe, Jim Sinclair. En het aandeel gaat niet zomaar naar beneden omdat we er een stukje aan wijden. Sinclair heeft volgelingen en een eerder stuk in Barron’s over dit aandeel was niet voldoende om de zeepbel te laten leeglopen.
En omdat het aandeel in een goud index zit zijn er mensen die het onbewust kopen en stijgt het mee met de index.
Maar fundamenteel is zelfs enig exploratiesucces onvoldoende om meer dan een paar miljoen aan royalties te ontvangen en een kapitalisatie van € 300 miljoen is belachelijk.
Raar dat dit zomaar kan.
Sinclair speelt een spelletje waar hij aangeeft waneer hij aandelen koopt via private placements maar niet aangeeft wanneer hij zijn free trading stukken weer dumpt.

Aan de andere kant van het spectrum wil ik het even hebben over een omissie in de PolderPortefeuille. Lezers van De Kapitalist kregen al een paar weken geleden het verhaal te lezen dat u nu hiernaast ziet staan.

Eric Sprott en zijn team van vermaarde grondstoffen beleggers hebben een soort closed end fonds dat Sprott Resource Corp heet (SCP). Toen we het fonds op het spoor kwamen handelde het voor cash. Die cash was ongeveer $2,50 per aandeel. De goudportefeuille van 80 à 90 cent kregen we er gratis bij.
Nu gaat er weer wat cash de deur uit voor een nieuw landbouw project, maar het blijft een mooie value situatie.

Door een misverstand onderling vergat Inveztor het aandeel in de PolderPortefeuille op te nemen op $ 2,49. Nu staat het $ 2,95. Lezers van De Kapitalist hebben er hun voordeel mee kunnen doen. We nemen het aandeel nu met wat vertraging toch nog op, op de huidige koers van $ 2,95 kopen we er 6000.
We denken dat dit een conservatievere manier is om het riskante resource spel te spelen dan via deelname in andere individuele situaties.
U krijgt de reputatie van het Sprott team er bij geleverd. Het aandeel steeg gisteren 5% en we kopen het dus hoog in. Het doet me altijd verdriet wanneer ik op de fora negatieve comentaren zie over hoe we deze portefeuille bijhouden.
We gaven aan dat we dividenden gaan meetellen en dat wordt dan beschreven als een wanhopige poging om onze score wat op te krikken.
We krikken niets op en zijn niet wanhopig. Met 17,7% als laatste meting en met slechts 40% belegd zijn we nog niet wanhopig, het valt mee.
En die dividend aandelen, zoals de Aegon prefs die ruim $1,80 betalen voor een aandeel van rond de $13-$14 bij aankoop van $8 lijkt me dat niet unfair, om het maar zachtjes te zeggen. Idem voor Vallourec met € 6 dividend voor een aandeel van aankoop € 75.

Gisteren hadden we een succesje met Rockgate. Het was verbazend te zien hoeveel negatief commentaar er toch nog loskwam.
En dit ondanks de echt uitstekende analyse van Peter Vermeulen.

Het zal wel aan ons liggen.
Na een slecht 2008 loopt alles weer zoals we graag hebben dat het loopt.
Abonnees van De Kapitalist hebben meer dan 40 afleveringen ontvangen tegen tien maandelijkse edities die we toezeggen. De inhoud is goed winstgevend en wie meer risico nam dan wij en geen cash heeft aangehouden komt uit op een score die, mechanisch 2,5 keer die 17,7% van de PolderPortefeuille is.
Dat zou dan theoretisch 44% zijn voor een volbelegde portefeuille.

We proberen ons niet te laten afleiden door de negativiteit en gaan gewoon door. We bouwen bij Inveztor wat niet rendabele diensten af en besteden onze tijd aan analyse en trading.
Hopelijk helpen sommigen van u ons met het nemen van een abonnement op De Kapitalist.
De kosten van uw abonnement hebt u er dit jaar weer heel snel uit.

De Value avond van de 26e is een leuk moment om te beginnen. U krijgt gratis toegang en we hebben een origineel cadeau bedacht, een facsimile van een moeilijk vindbaar Value boek, voor onze nieuwe abonnees.
En er komt nog een andere verrassing, een levende.

We hebben allerlei reacties gehad van lezers die, nadat we gestopt waren met de publicatie van Nieuwe Dag en de Hedge Fund Nieuwsbrief, ons lieten weten dat ze graag iets wilden bijdragen.
Een PayPal knop op Inveztor is in de maak.

Waarde lezers, het kost ons geld en tijd om Inveztor te maken.
We weten van veel directe reacties dat we een trouwe schare fans hebben en daar zijn we dankbaar voor. We zien in de cijfers dat de aandacht groeit.
De advertentiebaten verdwijnen in de huidige markt en we hebben besloten geen tijd meer te besteden aan het achternalopen van adverteerders, daar stoppen we gewoon mee.

We stappen in feite af van ons commerciële model.
Dat maakt het wel heel overzichtelijk, we betalen zelf onze rekening.
Steun is altijd prettig. Constant negatieve reacties zijn altijd pijnlijk, je kon het gisteren in Peter’s commentaar zien.
Peter vroeg zich even af waar hij mee bezig was en terecht.

Kritische reacties houden ons scherp.
We lopen er het liefst op vooruit en brengen onze missers, ook als het maar quasi-missers zijn zoals hierboven, graag onder uw aandacht.
Reacties zijn, als altijd, welkom. 

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: een longpositie in Sprott Resource Corp, Rockgate, Aegon AEF prefs en Vallourec en een shortpositie in Tanzanian Royalty op het moment van publiceren.

De handel in PolderPortefeuille aandeel Rockgate is gestopt. We denken dat Rockgate nu met een 43-101 studie naar buiten komt.

De afgelopen dagen was de koers van het aandeel al bijzonder vast en gisteren werd intraday even een koers van C$ 0,74 aangetikt. We stapten in April in op C$ 0,42. Zie ook de blog van Vermeulen van gisteren over uranium en Rockgate.

Nog afgezien van eventueel goed nieuws was ook de uranium spotprijs de afgelopen dagen vast.
Lange termijncontracten liggen veel hoger dan spotprijzen.
Uraniumproducenten kijken naar de lange termijnprijs want dat is de basis voor hun leveringscontracten.

Een geschatte resource van 20 miljoen pond zou goed nieuws zijn. Op die basis hebben we destijds een positie genomen.
Indicaties dat er meer ligt zou nog gunstiger zijn.
Ons beleggingsscenario is gebaseerd op 20 miljoen pond nu, vervolgens een mijlpaal van 40 miljoen en dan verkoop aan een mijnbouwer.
Areva zou een kandidaat kunnen zijn.

Wachten en zien.

We stappen vandaag in een goudexploratie aandeel: abonnees van De Kapitalist hebben hun informatie inmiddels ontvangen.

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: een longpositie in Rockgate op het moment van publiceren.

Een rally gebouwd op financials kan geen gezonde rally zijn – het blijft een bear rally. Er is nou eenmaal een soort regel. Die regel is dat een nieuwe bullmarkt niet geleid wordt door de sterren uit de vorige bubbel.
Een regel ? Zijn we geen contrarians ? Moeten we hier niet de spot mee drijven, of erger nog, mee spelen ?
Nee. Deze regel is serieus en hoewel ik nu flink wat financials heb zijn het geen financials van het genre dat je niet wilt aanraken maar financials die alleen besmet werden door de failliete banken en andere lege hulzen van het huis Too Big to Fail.

De rally is echt omdat mensen opgelucht ademhalen en dan kan de zaak omhoog want de waarderingen waren van over-de-afgrond niveaus.
Dus omhoog, logisch.
Maar de financials, de BofA’s van deze wereld, die kregen gewoon een shot heroïne van de Amerikaanse regering. De boekwaardes werden kunstmatig opgepompt door slecht papier te herwaarderen als best goed papier en hop, daar gingen we.
Maar de zieke banken blijven ziek.
En de werklozen geven geen feestjes en kopen geen auto’s.
Dus straks zinkt de werkelijkheid in en krijgen we te maken met een kater.
Vandaar dat ik er weinig moeite mee heb wat cash aan te houden. Ongehoord veel eigenlijk, ik heb dat nog nooit gedaan.

Op een gegeven moment begint het door te dringen dat die rally leuk was, hij is ook echt, ik doe graag mee, ik spuug niet in de soep, maar we komen er straks wel achter dat we iets te enthousiast zijn geweest en dan krijgen we weer een rel, na de rally.
Of het ding zet door. Dat zou pas erg zijn.
Al die gemiste boten.

nvt

De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Wat verandert het toch snel in dit vak. Je hoort nu alleen nog maar over de rally. Je zou ook bijna echt enthousiast worden en wat betreft Azië kan ik dat wel begrijpen.
Wat betreft Amerika en Europa veel minder. Maar even, voordat iemand er over begint, wie mijn stukken terugleest vanaf vorig jaar en nog meer vanaf begin dit jaar zal constante verhalen over bearrallies onder ogen krijgen en daar zitten we naar mijn gevoel nu middenin. Of misschien zelfs dik in de tweede helft. Juist omdat mensen enthousiast worden is het gevaarlijker nu. Vuilnis stijgt sneller dan kwaliteit en anekdotisch zag ik de afgelopen week opeens allerlei kleine namen grote sprongen maken.
Dat betekent dat beleggers weer risico zoeken. Zo’n houding is normaal als de markt eerst inprijst dat het nooit meer goed zou komen en nu zover is dat we niet persé in de komende maanden met een geweer ons moestuintje buiten de stad moeten gaan bewaken. Zoiets leidt al snel tot multiple expansion.

Nu lijkt ons dit niet het moment om u te gaan vervelen met allerlei eventuele zich opeens opstapelende ellende die roet in het eten van stijgende vuilnis kan gooien. U kent het rijtje: komende creditcard crisis, autolening crisis, stijgende werkloosheid, dalende vraag na korte inhaalspurt en hier en daar een pandemie. Nu was het wel erg indrukwekkend hoe deze markt keihard tegen de varkensgriep insteeg.
Minder indrukwekkend is de kwaliteit van de stijgers, wel indrukwekkend is dat het volume weer wat toeneemt.
Als u een oorlog achterloopt en nog steeds trots bent op uw farma en voedingswaarden dan moet u toch eens naar uw rekening kijken: dit schiet niet op, integendeel.

Maar 925 nodigt ons niet voor niets uit om u tijdens de baas zijn tijd met andere zaken dan uw werk en het welzijn van uw klanten en stakeholders bezig te houden. Zij doen dit omdat wij ongetwijfeld een goede reden hebben om twijfel te zaaien. Niet zomaar wat perma-bear gebrom, nee, iets aardigs.
Het gaat weer fout bij de quants. Zal u een zorg zijn als u niet bij die has beens belegt. De quants zijn de in kwantitatieve modellen gespecialiseerde hedge funds. Man, Renaissance, dat soort mensen.

Als u enig gevoel voor historie hebt, weet u wat er eerder gebeurde. En als u het vergeten bent boft u, want ik maakte het van dichtbij mee, in augustus 2007. Ik bracht die maand voor een groot deel door met conference calls op mijn terras.
De quants kenden toen namelijk hun ernstigste crisis ooit. Het leek wel de Bermuda Triangle. Niets werkte meer bij die fondsen. Alle indicatoren sloegen op hol.
Het viel niet zo op. Het was augustus en wie kan het wat schelen dat een stelletje hedge fund beleggers hun vingers branden?
De grote quant goeroe zat toen bij Lehman – dat was toen een effectenbank – en de conference call was een waarschuwing. Deze heren hadden geen idee waar ze mee bezig waren maar gebruikten wel veel leverage.
Het was een voorbode.

Nu zeg ik niet dat de geschiedenis zich gaat herhalen, ik constateer alleen dat deze jongens zich aardig hersteld hebben, op Lehman na. Dat komt vooral doordat ze het vorig jaar heel goed deden. Maar sinds het begin van dit jaar niet en nu wordt er weer gepiept.

Wat doen die quants nou precies? Nou, een soort Rocket Science eigenlijk. Althans, dat zeggen ze, kijk maar naar hun presentaties. Als het eenvoudig was, zou niemand er voor willen betalen en dan zit je daar als fondsmanager met zo’n stel nerds die zich niet in normaal Nederlands kunnen uitdrukken en dus allerlei bèta tooltjes gebruiken om u duidelijk te maken waarom u beter bij hun kunt beleggen dan bij een normalere beheerder.
Eigenlijk is het helemaal niet zulke Rocket Science. De modellen van die jongens moeten vooral voorliggen op wat anderen doen, inclusief hun quant concurrenten. Maar verder doen die modellen transacties die zijn gebaseerd op normaliteit.
Kwaliteit loopt beter dan vuilnis. Liquide stuff beter dan illiquide, reversals vinden plaats naar the mean. You know the drill.

Als deze fondsen nu zo slecht lopen betekent dat dat we te maken hebben met terugkerende irrationaliteit. Met dingen onder de oppervlakte van de markt die we misschien niet zien.
Dat we toch voorzichtig moeten zijn.
Ondertussen loopt de bullmarkt lekker door en ik zou zeggen: geniet ervan. Doen wij ook. Maar blijf waakzaam want u weet het, een gewaarschuwd man telt voor twee en voor je het weet moeten we weer alle zeilen bijzetten en kan zo’n tweede man goed van pas komen.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: Long Man plc, geen posities in overige genoemde fondsen op het moment van publiceren.

De beurs stijgt. Ik denk nog steeds dat dit een bearrally is en zoals ik sinds het begin van de ellende telkens schrijf, het doel van een bearrally is beleggers op het verkeerde been te zetten.

Ze moeten er niet in geloven. Tegen de tijd dat ze dat wel doen worden ze er op het hoogste punt alsnog ingezogen en pakken dan de volgende baisse mee. Zo hoort het ook eigenlijk. Want dan zijn die arme mensen twee keer hun geld kwijt geraakt en missen dus de volgende bullmarkt, tenzij ze geruïneerd zijn of eerder overlijden.

Het kan ook best dat ik me vergis en dat dit geen bearrally is maar een nieuwe bullmarkt. Ik weet het echt niet. Wat ik wel weet is dat ik maar voor de helft belegd ben en dat ik winst maak. Als het echt een bearrally is hoop ik terug te kunnen naar een veel lager percentage belegd vermogen omdat ik voor een deel futures koop. Daar ben je zo weer uit, met een klik. Het andere deel zijn convictie aandelen, waar ik overtuigd ben dat het verhaal sterk ondergewaardeerd is, of een erg goed bedrijf is met een lage aankoopkoers en een goed dividend waar ik van kan leven. Voor de rest koop ik bedrijfsobligaties die op een historisch hoog renteniveau zitten en vaak nog even doorstijgen ook. Op jaarbasis geeft dat een fantastische rendementsmogelijkheid, net zoveel als met een goede aandelenportefeuille, voor veel minder risico.

Maar nu even terug naar de markt.
Vorige week hadden we een pandemie. Vinkt u dit even af? Toen ging Chrysler failliet. Tick the box. Twee van de grootste banken in de VS kwamen niet goed door de stresstest, Citi en BofA. De cijfers in Europa zijn heel slecht en wordn naar beneden bijgesteld.
Er was wat beter consumentenvertrouwen in de VS en sommige bedrijfsresultaten vielen mee, nadat de verwachtingen flink waren teruggeschroefd. En, zoals ik hier meldde, de insiders verkopen.
Toch steeg de markt.

De logica hierachter is ongeveer als volgt.
Zoals het meestal gaat hebben de meeste beleggers de markt gemist. Goldman niet, die staan dan ook klaar om hun TARP terug te betalen en willen weer ouderwets aan het werk met een budget van $ 4,7 miljard voor hun bonussen. Jeremy Grantham ook niet. Hij is één van de beste en meest wijze beleggers ter wereld. Hij gaf een koopsignaal, zo ongeveer op de dag af nauwkeurig. Hup, 30% gemaakt. Ongeveer tegelijkertijd werden Steve Leuthold en Bill Fleckenstein ook bullish. Zowel Leuthold als Fleckenstein staan bekend als perma bears en niet alleen dat, ze hebben ook een bear fonds, elk één. Leuthold’s Grizzly Fund steeg 74% in 2008.

Wat ze niet mee hebben is dat u ze niet bij Harry Mens ziet. Anthony Bolton ging ook om. Bolton (1950) is een legende in Engeland. Hij werkt sinds zijn 29e voor Fidelity maar is sinds eind 2007 gestopt met het actief beheren van fondsen. Wie in 1979 £1000 had belegd in zijn Special Situations Fund zou eind 2007, bij zijn terugtreden, £147.000 kunnen terugpakken. Het vervelende voor Fidelity is alleen dat veel mensen dat ook deden. Maar zijn opvolger doet het nog steeds goed.

Bolton is nu een bull. Hij zegt dat aandelen goedkoop zijn en het pessimisme groot is. Het leuke van alle bovenstaande heren is dat ze allemaal meer dan 30 jaar ervaring hebben en allemaal een heel eenvoudige redenering hebben.
Overigens, Grantham denkt dat er nog een grote daling aankomt en dat we dan nog een keer kunnen inkopen, maar dan goedkoper.

Omdat de meeste beleggers de markt gemist hebben krijg je gevoelens van ongemak. Particulieren kunnen tegen zichzelf liegen maar fundmanagers kunnen dat niet. Die moeten performance laten zien. Dus gaan die kopen. Anders worden ze ontslagen. Dat gebeurt vaak, ook met de beste fundmanagers, wanneer het even tegenzit.
Neem nou David Dreman. Dreman is de vaandeldrager van de contrarians. Hij schreef, letterlijk, het boek, Contrarian Investment Strategies.
Dreman werd ontslagen als hoofd van zijn eigen fondsbedrijf, dat hij, heel onvoorzichtig, aan Deutsche Bank had verkocht. Dat was begin april.
Het grappige is dat dit Dreman al een keer eerder is gebeurd. Dat was in 1999. Toen werd hij ook ontslagen.
Hij wilde toen niet in internet aandelen beleggen want hij dacht dat die kapot zouden gaan.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen posities in bovengenoemde fondsen op het moment van publiceren.

Het is vier mei.
Dit is geen moment om over geld te schrijven.
Wel een moment om stil te staan bij onze duur betaalde vrijheden.

Vier mei komt elk jaar terug en gelukkig maar. Het hele jaar door zien we hoe herinneringen vervagen. Getuigen overlijden, de laatsten zijn er nog, elk jaar minder.

Oorlog brengt het slechtste in ons naar buiten. Geld is ons dagelijks leven maar oorlogen gaan uiteindelijk om macht en om geld. Of soms, nog erger, alleen om nog zinlozer zaken.

Elke dag doen zich kleine oorlogen voor, ook in vredestijd.
Elke dag kunnen we kiezen.
De keuze is tussen niets doen, de andere kant uitkijken, meehuilen met de wolven, gehoorzamen, niet gehoorzamen, graaien uit de ruif, een vreemdeling helpen of hem verraden.

Zolang er mensen zijn, is er oorlog. De oorlog stopt nooit.
Behalve ’s avonds, op vier mei.

nvt

De hierna volgende column verscheen eerder in FD Geld, het wekelijkse Personal Finance Magazine van Het Financieele Dagblad.

Soms is het goed mogelijk de korte termijn bewegingen van de markt aan te voelen. Korte termijn. We zijn er gek op. We kunnen er niet afblijven, ook al is het niet nuttig en slechts voor weinigen winstgevend. We houden ons er toch mee bezig. Net zoals met het weer en met voetbal. Vandaar ook de populariteit van technische analyse, TA. Die gaat er van uit dat alle informatie al in de markt verwerkt is, op elk moment en dat het dus de menselijke natuur is die de doorslag geeft.
Dat zagen we dus gebeuren toen maandag de markt opeens 4% dipte. President Obama had zich in de aanloop naar die dag beziggehouden met een Goed Nieuws show, keurig gecoördineerd met Fed gouverneur Bernanke.

De markt zag een prachtige rally. Een bear rally, zoals we op deze pagina zo vaak hebben geschreven, maar toch leuk. Goldman kwam met goed nieuws en deed een bliksem-emissie van $ 5 miljard om overheidssteun terug te betalen. Dan heeft Goldman het binnenshuis weer voor het zeggen, ook qua bonussen. JP Morgan en andere banken deden het ook goed. Citibank en Bank of America wat minder. En toen gebeurde het. het komt allemaal tegelijkertijd op zo’n moment. 
Beleggers keken wat beter. Goldman had de maand december niet meegeteld en die was heel slecht. En Citigroup en BofA hadden wel optisch betere cijfers maar zo goed waren die niet en als je even luisterde dan hoorde je hoe slecht het in de economie gaat.
Tegelijkertijd kwam de markt aan bij een technische top en kijk, opeens draait dan de stemming.
Want vanaf dat moment kwam er eigenlijk alleen nog maar slecht nieuws.

Bankanalist Meredith Whitney legde rustig uit hoe waardeloos die bankcijfers eigenlijk waren. Eenmalige winsten op afval effecten, gekocht met staatshulp en doorverkocht aan de overheid. Een krimpende balans, verslechterende kwaliteit van de kredietportefeuille en slechtere credit card vooruitzichten. Een kortere balans van mindere kwaliteit. Er is geen manier waarop dat goed kan gaan en tegelijkertijd kunnen die banken op een paar uitzonderingen na alleen geld verdienen omdat ze van de overheid de middelen krijgen om dat te doen.

Het leek wel alsof mensen ook vergeten waren dat we hem verschrikkelijk zaten te knijpen voor de bedrijfsresultaten. Ach, die zouden wel meevallen, want de analisten hadden het afgelopen kwartaal immers weinig anders gedaan dan hun cijfers naar beneden bijstellen. Dan krijg je op een gegeven moment vanzelf meevallers en die stimuleren dan weer de markt. Maar op de dag waarop dit verhaal schrijf valt het helemaal niet mee en zakken we weer.
Het is allemaal niet zo vreselijk als het maar niet veel erger wordt dan dit.

De beste, eenvoudigste en goedkoopste manier om in zo’n markt mee te spelen is het kopen van heel goedkope kwaliteitsaandelen. Het waren er de laatste weken een stuk minder geworden, volgens onze screenings en deze week zie je weer wat namen terugkomen. Leuk voor de kopers. Wat ook erg goed werkt, voor wie de tijd ervoor heeft, is het actief handelen in bedrijfsobligaties. Een goede bankrelatie is hiervoor onontbeerlijk, evenals wat kapitaal. De spreads, de premies die bedrijven moeten betalen aan obligatiehouders ten opzichte van staatsobligaties, is nog steeds historisch hoog. Dus inschrijven op de betere namen en ze weer verkopen als er na een maand of zo een paar procent winst op zit is erg rendabel.
In feite krijgt u dan een aandelenrendement met het risico van een obligatie.
Als er iets fout gaat bij een bedrijf gaat de aandeelhouder kapot maar de obligatiehouder krijgt bijna altijd een deel van zijn kapitaal terug. Half zoveel risico voor een zelfde rendement. 

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen posities in bovengenoemde fondsen op het moment van publiceren.

 De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Misschien dat de markt nu even wat moe is van het stijgen. Als dat zo is, dan moeten we onze goudposities aanhouden. Als dat niet zo is dan zijn de grafiekjes duidelijk: we zitten op een steun waar we zo doorheen kunnen vallen en dan gaat het snel, dus pas op. En dit zegt niets over het middellange termijn potentieel van goud: eerder bullish dan iets anders.

Amusante internetaandeeltjes stijgen sterk. Vorige week hadden we het over sexboer Dreamnex. Meetic is ook zo iets dergelijks. Bewezen businessmodel, menselijke driften, recessiebestendig, gevoelig voor concentratie in de sector en marktleider. Het noteert op Euronext en nam de Europese onderdelen van Match.com over. Geen tennisspelletjes maar een Franse ontmoetingssite, pardon, datingsite, nee, site de rencontres, stom.

Meetic is 75% omhoog dit jaar, staat € 18 en kan nog wel wat hoger, tussen de € 25 en € 30 want wie weet is er nog iemand die het overneemt. De speculatie is immers terug, kijk maar naar de overname van Sun Microsystems door Oracle, gisteren, met een premie van 42%.

En vacances
Snel die french lover oppikken en dan met vakantie, naar Pierre & Vacances, de exploitant van Center Parcs en een aantal wintersport formules. Een goed gemanaged bedrijf dat niet al te veel lijdt onder de crisis. Goede sneeuw hielp dit jaar, maar een nieuwe Franse belastingwet helpt ook. Particulieren kunnen drie ton euri aftrekken over negen jaar als ze dat geld maar in een vakantiehuisje stoppen. 
Geweldig voor de financiering van de muren van Pierre & Vacances. Het bedrijf kost 5,5 keer de winstschatting van dit jaar en noteert onder de boekwaarde. Niet gek, koopje. Sympatieke CEO die één van de beste Parijse jazzclubs subsidieert.

Maar het debat over waar de markt heengaat, blijft overheersen. Wij hebben geen idee want er is evenveel te zeggen voor stijgen, voor dalen of voor zijwaarts. Het beste is in zo’n geval – hoe vaak hebben we dat nu al niet geschreven – om bedrijfsobligaties te kopen. Dat vergt wel enig kapitaal en een handleidinkje dat we gaan publiceren op Inveztor.nl. U kunt ook nog meer risico zoeken en in high yield obligaties stappen. Daar kun je beter een fonds voor uitkiezen. High yield, ook wel junk genoemd door mensen die niet in de sector hun brood verdienen, gaat er nu vanuit dat de helft van de bedrijven om gaat vallen. Worden het er minder dan verdient u netjes. 

Pijpen
Aandelen hebben het voordeel gemakkelijk toegankelijk te zijn. Kies dan voor laaggeprijsde kwaliteitsstukken. Wie van pijpen houdt, kan terecht bij Vallourec, waar ik zelf een positie in heb. Dit bedrijf maakt die dingen, naadloos, voor de olie-industrie. Het dividend van 7% lijkt veilig, wacht op een pull back onder de € 80, richting € 75. Vincent Bolloré, de Franse Buffett, koopt het aandeel vanaf € 54. Hij verdiende in de vorige haussegolf anderhalf miljard met dit aandeel.

Nu weet u misschien niet wie Vincent Bolloré is. Voor reclametypes, hij is de grootaandeelhouder van Havas, Euro-RSCG enzovoorts. Voor wiet-types, hij was de ongekroonde koning van papier voor jointjes, Job en zo, allemaal verkocht nu.
En wie Buffett is, tja, ik werd geïnterviewd voor een financieel blad door iemand, geen kwaad woord hierover verder, die geen idee had wie die man nou was.
En die bankiers maar roepen dat je zoveel geld moet neertellen voor talent.
Talent? Even Googelen.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long Dreamnex, Vallourec, geen posities in overige genoemde fondsen op het moment van publiceren.

Het leuke van een lijstje Graham aandelen is dat het er nu opeens een stuk minder zijn. Net als we dat merken zien we dat iedereen bullish is en dan kan de markt dus terug.
Mooie indicator.
We hebben veel cash in de PolderPortefeuille en we liepen de afgelopen weken weer wat achter bij de markt. Dat gaat nu weer draaien om bovenstaande reden.

Er is nogal wat debat op deze site over Shell.Iedereen lijkt een mening over dit bedrijf te hebben en daar kunnen we niet meer dan verheugd over zijn.
Naar mijn mening kan je hoofdzakelijk twee dingen over Shell zeggen. Echt goed, fantastisch en soepel gaat het daar niet. En punt twee, het aandeel blijft heel goedkoop en wie weet komt daar nog eens verandering in.

Vallourec, een favoriet van ons, liep prachtig de laatste tijd. Vallourec gaat ook terug vandaag. Koop het als het lekker daalt, denk aan het dividend van € 6 en faites vos jeux.

Een andere oude bekende, waar we nog niet in zitten maar die wel koopwaardig is, is het prachtige Pierre & Vacances, dat ook in mijn column op 925 staat. Over een uurtje of zo. Of morgen.
Pierre & Vacances is eigenaar van Centerparcs.
De McDonald’s van de vakantiebeleving. Leuk voor het hele gezin. Met de auto te bereiken. Ruimte voor schoonmama.
Maar vooral gunstige nieuwe belastingsubsidie voor vakantiehuisjes beleggers in Frankrijk, wat goed is voor Pierre.
Pierre kost maar 5,5 x de geschatte winst dit jaar en noteert onder boekwaarde.

Dat is het leuke van dit soort verhalen. Die berekening maakt verdere speculatie over de marktrichting tot wat het zijn moet.
Borrelpraat.

Long Vallourec

De hierna volgende column verscheen eerder op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Wat werkt in een recessie? Sigaretten. Gezondheidszorg en farma. McDonald’s. En bij elke teruggang is er wel een man of tien die het afgekloven cliché Mensen Moeten Eten weet te herverpakken. Wat ook in een recessie werkt is seks.
 
 

Seks sells
Thuis is het gratis maar gratis is niet altijd voordelig. Wees voorzichtig. Hedge funds managers die hun hedge fund iets te warm gewassen hebben hikken aan tegen alimentatie betalingen die door de rechter vastgesteld werden voor de crash. En die de rechter niet wil herzien. Cashflowbewuste echtgenotes bestellen de ene Birkintas na de andere. Die kunnen ze meteen voor een bijzonder goede prijs kwijt op Marktplaats, gezien de lange levertijd en het helpt om bij de rechter hun uitgavenniveau te rechtvaardigen. Dat niveau moet immers op peil blijven.

De huidige opleving van de beurs is voor ons geen verrassing. De omzet van Rick’s Cabaret steeg in maart ruim 18%, vooral in New York City en wij slaakten een zucht van verlichting. Vooral omdat Rick’s, een stripclub, zich positioneert als een Gentlemen’s Club. Waar de dames, die nog geen Birkin tas hebben, betalen om te mogen komen werken. Dat soort gentlemen dus. Maar wel een interessant HR model. Misschien ook geen slechte belegging, voor 7 x de winst.

Dreamnex
Laten we even kijken naar een aardig alternatief in Europa. Naar het Franse Dreamnex, genoteerd aan Euronext. De resultaten van deze seks operateur (onze term, we verwachten geen juridisch gedoe hierover) zagen in de afgelopen periode een sterke ruk naar boven. Waar in 2007 de problematiek rond fraude met betaalkaarten nog domineerde loopt alles nu soepel en horen we verhalen over penetratie van nieuwe markten en technologische vernieuwing. Dreamnex doet aan producten, denk aan sekstoys en lingerie en aan webcams. Daarin zijn ze marktleider, sinds de overname van Enjoy.

Volgens baas Patrice Macar is de slechte economie wel debet aan het feit dat klanten voorzichtiger inkopen en zich concentreren op wat, zoals hij zegt, essentieel is. Het aantal orders blijft stijgen, vooral voor Valentijnsdag. Toen werd een record neergezet met 2000 orders op één dag. Mooi, maar de omzet per order verslapt. Jammer. Maar de webcambusiness loopt goed, beter dan ooit zelfs.

Dividend
Dankzij deze gunstige gang van zaken gaat Dreamnex €2,36 per aandeel dividend uitkeren, een kleine 7% rendement. Aardig, vooral wanneer u beseft dat dit mooie bedrijfje geen schulden heeft. Dit jaar wordt dan ook twee derde van de winst uitgekeerd, waardoor we uitkomen bij Warren Buffett.

Dreamnex heeft wel wat Buffett karakteristieken. Leidend in haar markten en een bijzonder gunstige balans. En we zien hier ook elementen van de Margin of Safety, het veiligheidsmarge concept van Buffett’s leermeester Benjamin Graham. Dit bedoelen we niet al te serieus, Dreamnex is nog een klein bedrijfje, met een omzet van €60 miljoen vorig jaar. Dat die omzet zo hard steeg kwam door de overname van Enjoy, twee jaar geleden.

Veiligheidsmarge
Maar het idee van de veiligheidsmarge van Ben Graham is op dit moment wel degelijk relevant. Er zijn voor het eerst sinds tijden genoeg bedrijven te koop op de beurs die aan Graham’s eisen voldoen.

Het aantrekkelijke van Graham’s aanpak is dat die u bevrijdt van de terreur van de Angst, met een Duitse hoofdletter, over de richting van de markt. Want die aandelen zijn zo goedkoop om een reden en het feit dat de markt is ingestort hangt daar natuurlijk mee samen. Maar omdat ze allemaal een goed rendement en een solide balans hebben hebt u minder risico dan de markt en slaapt u beter.

Buffett
Ja, maar Warren Buffett zelf doet het toch helemaal niet goed op dit moment denkt u nu. Dat klopt maar pas op. Buffett is een geweldige belegger met een enorme handicap, de omvang van zijn portefeuille. Hij werd door iedereen belachelijk gemaakt het afgelopen half jaar. Maar kijk eens, de prijs van Goldman is terug naar af. En Goldman probeert nu onder het TARP juk vandaan te komen door aandelen uit te geven.

TARP kunnen ze bij Goldman wel afkopen, maar Buffett niet. Die heeft de meest voordelige condities van iedereen gekregen toen hij in Goldman stapte. En tegelijkertijd herstellen Wells Fargo en General Electric, twee andere holdings van hem. Wie weet is hij er zo weer bovenop. Jammer dat hij geen microcaps op Euronext mag kopen, ook al zijn het schuldenvrije groeiers met 7% dividend.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long Dreamnex, geen positie in overige genoemde fondsen op moment van publiceren.