Volcker: hedge funds en Glass Steagall II

2 februari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen

Paul Vocker, de voormalige gouverneur van de Fed, de man die inflatie bedwong in de jaren ’80, is op 82 jarige leeftijd weer helemaal terug. Dat is nu voor de tweede keer sinds de verkiezing van President Obama. Tot voor kort leek Volcker verbannen naar een economisch klapstoeltje in de Obama regering. Maar toen de kiezers massaal genoeg begonnen te krijgen van de goodwill jegens Wall Street en na bekendmaking van de torenhoge bonussen bij Goldman en andere overlevenden, werd Volcker uit de kast gehaald en kwamen zijn ideeën weer voor het voetlicht. Tot grote spijt van de bankiers.

Hij was de man die voorstelde prop trading, handel voor eigen rekening, te kortwieken. Door hun nieuw verworven bankstatus konden effectenbanken als Goldman en Morgan Stanley goedkoop geld lenen en dat aanwenden voor hun eigen handel met spectaculaire resultaten. Ook al zal Goldman zeggen dat slechts 10% van Goldman’s winst uit handel voor eigen rekening komt. Er zijn meer manieren om dat te meten dan alleen de manier die Goldman toepast.

Vandaag maakt Volcker bekend dat hij meent dat men hedge funds hun gang moet laten gaan. Laat ze maar winst maken of failliet gaan en hun participanten en managers met hen.

Dat is een interessant punt. Hedge funds hebben, dankzij hun eigen arrogantie en gebrek aan transparantie, een slechte pers.
Maar één ding lijkt ons duidelijk, laat ze maar, als ze zelf ook maar niet te groot worden. Als ze het systeem maar niet bedreigen.
Banken, die ook heel weinig transparant zijn in het uitsplitsen van hun rekeningen, zijn een ander verhaal. Haal daar risico weg en laat het bloeien in hedge funds is de boodschap.
Soros kwam al veel eerder met een zelfde verhaal.

Iedere crisis is anders en er zullen altijd crises zijn. Maar dat is geen reden om niet zo veel mogelijk ongewenste zaken te voorkomen. De val van Lehman, een effectenbank met wijde vertakkingen, was het equivalent van een bank die omviel. Lehman was te groot en nam te veel risico.
Effectenbanken hadden balanzen van 30 op één of veel meer die ze met kort geld financierden. Haal het vertrouwen van de korte financiers weg en het kaartenhuis stort in.
Laat hedge funds die risico’s maar nemen.

Voorkom dat het publiek een gijzelaar wordt van de omvang van de banken.
De banken proberen nu achter de schermen tegengas te bieden. Ieder corpus vecht voor het voortbestaan van zijn structuur, zo werkt de natuur en ook de economie.
Wat hier nog mankeert is een internationale aanpak.
Wie van de staat met garantie mag lenen en uitlenen moet geen gekke dingen doen met die garantie. En zeker niets geks dat de verstrekker van die garantie op kan breken. Want die verstrekkers zijn we zelf.
Laat de hedge funds dat maar doen.
De nieuwe opzet van een Glass-Steagall Act II ligt er nu.
Maar nog niet internationaal.nvt

Kijk uit met Grieken, vooral met hun cadeaus III

2 februari 2010 Door in Uncategorized Tags: Een reactie plaatsen

Grappig hoe een landje met 10 miljoen inwoners en een record nuisance value invloed kan uitoefenen.

Spread
Nu even niet via de wijsheden van Solon maar door de euro parallel te laten lopen aan de spread over bunds. Want die spread is van 400 basispunten eind vorige week naar ongeveer 330 basispunten nu gegaan en tegelijk zien we de euro/dollar van halverwege de 1,38 naar 1,395 gaan.

Griekenland was geprijsd voor een katastrofe (Grieks woord, wist u al natuurlijk), maar nog aardiger is om even te kijken naar de spread die Hongarije bij de laatste goulash crisis deed en dan zien we 5%.

Ach, 4%, 5%, dat geeft aan hoe diep we kunnen maar nu loopt het ding op en wie denkt dat Griekenland dit overleeft, binnen de EG, op de korte termijn, krijgt 6,3% wachtgeld om winst te maken. Of verlies dus.

Keukens
De contrarians van vorige week maandag halen nu opgelucht adem en kunnen hun souvlaki’s bestellen voor de lunch. Pas op voor vetvlekken op het toetsenbord en controleer even of het wel lamsvlees is. Niets is minder zeker lazen wij laatst. Maar dat ging over döner kebab en dat is Turks.

Maar die keukens lijken erg op elkaar, courtesy van eeuwen Ottomaanse overheersing. Nooit tegen een Griek zeggen, die worden dan hysterisch (Grieks woord). Maar goed, naar we ons hebben laten vertellen mag varkensvlees in souvlaki, al geven we de voorkeur aan lam.

Anathema
In Turkije is dat uiteraard niet done en Shoarma, van het Turkse woord voor draaien, is de variëteit die we in de rest van het Midden-Oosten en ook in Israël aantreffen. Hamas en Likud aanhangers eten ongeveer hetzelfde maar willen het daar niet over hebben. Varkensvlees is dan natuurlijk ook anathema (Grieks woord weer).

De keuringsdienst van waren wil liever lam en wij stellen ons solidair op. Morgen nieuws van de EG.

Disclaimer Kraland: geen positie Griekse staatsobligaties op moment van publiceren.

Kijk uit met Grieken, vooral met hun cadeaus II

1 februari 2010 Door in Uncategorized Tags: Een reactie plaatsen

Woensdag komt de Europese Commissie met haar bevindingen over het Griekse Stabilisatieplan. Stabiel is geen Grieks woord, het komt ons gezelschap houden via Latijn. Idioot is weer wel een Grieks woord, zij het met een van origine heel andere betekenis.

Wat amusant wordt is de bewoording die de Commissie gaat gebruiken. Wordt de taal nog negatiever dan de bewoordingen die de Commissie gebruikte voor België? Dat kan haast niet, maar toch is het waarschijnlijk en overmorgen weten we het.

Srebrenicza-demonstratie
Inmiddels heeft uw scribent zitten zoeken naar een artikel dat we ooit lazen over de allergrootste demonstratie ooit, in Griekenland, tegen het gezeur rond Srebrenicza. Pro-Mladic stuff.

Mladic decoreerde ook wat Grieken. Ja, maar dat zijn marginale figuren. Een beetje zoals Oostfrontstrijders vroeger bij ons. Maar daar kijk je toch heel anders naar wanneer je ziet dat de natie massaal de straat opgaat om genocide te bejubelen.

EEG
Maar waar hebben we het nu over, hoor ik sommigen van u nu denken. We hebben het over de achtergrond van een verhaal dat eigen heel zelden op deze manier belicht wordt. Dat we Griekenland nooit hadden moeten toelaten tot de EEG lijkt ons duidelijk, maar we zitten er nu eenmaal mee.

Erger nog, Griekenland wordt gered door de Slavische gong van Bulgarije en Roemenië. Die zijn nog erger. Alleen, die pretenderen niets anders te zijn dan wat ze zijn – zij het dat ze nog een stuk erger zijn dan dat men zegt dat ze zijn. Maar dat is goed voor Griekenland.

Erger
De enige goede reden om Griekenland nog te handhaven is dat die andere schurkenstaten nog stukken erger zijn. En wat doen de Grieken wanneer de cheque van de EEG binnen is en ze niets beters te doen hebben? Lobbyen om de Screbrenicza moordenaars, de Serviërs, binnen de EEG te halen.

Met als argument dat wanneer we Roemenië en Bulgarije toelaten we ook die andere engerds binnen moeten laten. Of dat een goed idee is lijkt ons voorlopig nog onbewezen.

Verslag demonstratie
In onze poging het originele verslag van die grote Griekse pro-genocide (genocide is een Grieks woord, pro is weer Latijn) demonstratie (Grieks woord) boven water te krijgen, belde ik vandaag met een vriendin die als correspondente voor de New York Times in Griekenland geweest was en die ook het één en ander van Screbrenicza weet.

Ze kon het ding ook niet meteen opsnorren en vertelde me dat de Times toch al nooit veel in Griekenland deed. Maar de FT doet dat wel. Die hebben daar mevrouw Kerin Hope zitten. Wij weten niet of mevrouw Hope afstamt van een Nederlands bankiersgeslacht, maar wel dat er sinds 2005 825 stukken van haar te vinden zijn over allerlei vormen van Griekse problematiek.

Witwaspraktijken
En zo kwam het dat ik verzeild raakte in de witwaspraktijken, via de heer Papadopoulos, hoofd van de Grieks-Cypriotische regering. Ik bespaar u de verdere ellende, maar waar je roert in dit dossier komt er iets vervelends boven. Zoals dat hypocriete gedoe van de Papa’s, zie mijn voorgaande artikel, over de Griekse pech met die nare geruchtenmachine over de Chinese deal die niet bestond.

Misschien bestond die niet, maar zoals Kerin Hope in december in de FT meldde was Goldman toen wel degelijk bezig om iets voor de Grieken te regelen, met de Chinezen en met de volledige medewerking van de Griekse regering. Hypocrisie is een Grieks woord.

Grieks papier
Inmiddels krijg je een procent of 7 op Grieks papier, voor 5 jaar. Soros maakt geluiden alsof hij het wil kopen of al gekocht heeft.
En het gekke is, het kan nog best een leuke deal blijken.

Deal is geen Grieks woord overigens. Catastrofe is dat wel. Nike overigens ook. Godin van de overwinning. Tragedie eveneens.

U zult zien, ik durf erom te wedden, als dit drama -een Grieks woord- ooit nog goed komt, en dat komt het uiteindelijk altijd, op de ene manier of de andere, dan is dat dankzij iets Grieks. Toch is Chauvinisme een Frans woord. Go figure.

Michael Kraland

Disclaimer Kraland: geen positie in Griekse staatsobligaties op moment van publiceren.

Big Bang: Precies, de Chuck Yeager van Inveztor

31 januari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen

Drie data zijn echt belangrijk in de geschiedenis van Inveztor. Ten eerste is dat 11 februari 2007. Vervolgens vieren wij altijd 28 juni 2007 en vanaf vandaag is het champagne en toastjes zeeëgel tarama op 31 januari. 

10.000
Een dag die er al enige tijd aan zat te komen, maar we hebben het goed geheim kunnen houden en u hebt hierover ook niets kunnen lezen in de media. Vandaag, dames en heren abonnees, supporters, vrienden, gratislezers, proefbezoekers en stalkers, vieren wij dat onze ijverigste forumposter door de 10.000 postingsbarrière is gegaan. Het keiharde geluid dat u nu hoort, als uw computer goed staat afgesteld tenminste, is een zogenaamde Big Bang.

Die 10.000 is niet zomaar een prestatie. Het is een superprestatie. Kijk maar even naar die twee eerste data. Die geven aan wanneer onze Held zich inschreef. Hij stak toen zijn teen in het water. Dat water was nog koud, in februari 2007, maar een paar maanden later, op 28 juni was het op temperatuur.

Dit om even aan te geven dat de heer Precies pas 948 dagen op Inveztor actief is. Het had gemakkelijk een dag of 500 meer kunnen zijn, want Precies is niet eens een poster van het eerste uur. Hij heeft velen in het stof doen bijten. Zijn nek is vrij van hete adem. Precies is, op zijn eigen, unieke en onnavolgbare wijze, Mr Cool. In elk geval, sort of.

Eenzame hoogte
Twee dingen zijn zeker, en we hebben het even niet over dood en belasting. Precies produceert meer dan wie dan ook en Precies laat niemand onberoerd. De souplesse waarmee hij met feiten weet om te gaan en zijn debattechniek staan op eenzame hoogte.

Precies heeft vrienden en ook een paar vijanden. Onder hen een aantal heren die zijn bloed wel kunnen drinken. Niet alleen dat, tientallen lezers zijn inmiddels lid van een informele co-counseling groep van Precies slachtoffers. Onder hen velen die midden in een succesvolle carrière zaten en op de beurs nog een aardige stuiver bijverdienden. De relazen gaan over geestelijke en materiële ruïne, uiteengevallen relaties, wanhoop, dakloosheid.

Reden voor ons om heel kort een Precies dossier aan te leggen waarop iedereen, en Precies al eerste, hieronder kan reageren.
 

Hoe doet Precies het nou precies?

Video
 

Wat was zijn eerste posting?

Post tijdstip 2007-06-28 10:42:47 Onderwerp re: Wildcat-verkoop: Mindoro Commentaar @: iedereen

Peter Vermeulen heeft gelijk gekregen met z’n verkoop (Mindoro is nu 92 cent!), maar voor hetzelfde geld was Mindoro regelrecht naar de $2 gegaan.
Kennelijk is hij meer een trader dan een belegger.

Mindoro is echter ONGELOOFLIJK GOEDKOOP op dit moment, alleen de nikkelvoorraad is al ca 22 miljard waard ( 60 miljoen ton a 1,1% ). De waarde van het ijzererts ad ca $50 per ton, de 2e klont nikkel en de goudvondst ad 700 miljoen, reken ik nog niet mee.

Hoeveel is 5% van 22 miljard???

De casflow kan volgend jaar al 200 miljoen of meer bedragen, bij een huidige beurswaarde van ca 70 miljoen.
Als dit inderdaad zo loopt, dan heeft Mindoro nog een groot voordeel, nl geen emissies meer.

Mindoro heeft een vooraad nikkel-ijzer, die minstens net zo groot als als die van Skye Resourses. Skye heeft een beurswaarde van ca 700 miljoen.
Een groot verschil met Skye is verder dat Skye ca 1 miljard moet investeren en dat Mindoro met een zeer kleine vestering direct kan gaan verschepen. Bovendien moet Skye zeer hoge rechten betalen aan de overheid en aan Inco.

Mindoro is de allerbeste koop in de exploratiesector op dit moment, een dergelijk koopje kom je maar een paar in je leven tegen. 
 

Wat was zijn 10.000e posting?

[quote] chiel schreef: schril contrast met eerdere uitspraken van je [/quote]

Welke dan..??

IDP
Rest ons slechts te vermelden dat Precies niet één maar twee wapenfeiten uit zijn Inveztorleven aan zijn CV kan toevoegen. Niet alleen eerste en voorlopig enige poster met 10.000 postings maar ook bedenker, oprichter, starter en animator van de Inveztor Deelnemings Portefeuille, de beroemde IDP.

Wij danken en feliciteren onze vriend Precies. Precies van Precies Ernaast en van Precies Raak. Wij hebben eigenlijk maar één aansporing voor de heer Precies, in de vorm van een vraag. Heer Precies, wanneer schakelt u hem nou in de tweede versnelling?

 

Disclaimer: nvt

Opgekomen markten

30 januari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen

Voldoet de term Opkomende Markten nog wel? En als er daar wel groei is en niet in de ontwikkelde markten, waar moet je dan je geld inzetten?

Het probleem met Opkomende Markten, waar ik eind jaren ’90 wel eens grapjes over maakte, is nu heel anders dan toen. Opkomende markten werden snel duur, ze waren vooral een portefeuille exporterende aandelen.

Japan en Amerika
Japan was ooit een opkomende markt en Japan exporteerde. Amerika was een opkomende markt, maar Amerika had sterk groeiende interne consumptie. En we hebben het nu over meer dan een eeuw geleden voor de VS en over meer dan een halve eeuw geleden wanneer we naar Japan kijken.

Japan maakt nu een draai naar interne consumptie, zonder voldoende succes omdat de leeftijdspyramide op zijn kop staat. Amerika was een jong land en blijft relatief jong door immigratie.

China
China zou veel jonger zijn dan het is zonder geboortebeperking. Azië ontkoppelt, maar dan in de zin dat er een interne markt ontstaat. China is al bijna de grootste autoproducent ter wereld.

Opkomende markten waren dus relatief duur en zijn dat nu, relatief, veel minder. Toch dalen ze de laatste tijd en dat komt doordat ze koploper zijn. Het eerst uit de recessie en het eerst in de volgende dip. Dat komt doordat de plaatselijke Centrale Banken nu al de kredietkraan dicht beginnen te draaien, kijk naar China.

Oververhitting
De kredieten moeten stoppen omdat er al een tijdje sprake is van oververhitting in onroerend goed en andere misallocaties van kapitaal. Een tandje terug is dus gezond beleid, maar wel, op de korte termijn, ongunstiger voor aandelenkoersen dan de consensus dacht, aan het begin van het jaar. Vier weken geleden dus. Hm.

Het flauwe grapje dat ik in de jaren ’90 maakte was dat ik Opkomende Markten als Afkomende Markten betitelde. Voor een groot deel van het decennium, waarin de Azië-crisis bovendien plaatsvond, was dat een manier om tegengas te geven aan de jubelstemming over de sector.

Ook als die markten nu afkomen zie ik niet in waarom we ze zo zouden moeten noemen. De financiële positie is in deze markten minder wankel dan in het Westerse deel van de wereld. De groei is er sterker en doordat er minder afhankelijkheid is van export zijn deze markten geen call opties meer op Westerse groei.

[grafiek] Klik om te vergroten

Koersverloop
Het koersverloop van Opkomende Markten tegen Ontwikkelde Markten zien we in de bovenstaande grafiek van Morgan Stanley. Een terugval lijkt logisch, de rente moet omhoog, de Aziatische valuta moeten omhoog, de yen kan omlaag, de dollar stijgt even.

Het is duidelijk waar de economische groei op de lange termijn zich bevindt. Of dat ook automatisch tot hogere koersen moet leiden is een ander verhaal, maar de Opkomende Markten zakken vooral omdat ze teveel gestegen zijn. Een bubbel in de sector is zeker niet uit te sluiten. De waarderingen zijn er immers nog steeds lager dan bij ons.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen positie in genoemde fondsen op moment van publiceren.

Kijk uit met Grieken, vooral met hun cadeaus

30 januari 2010 Door in Uncategorized Tags: Een reactie plaatsen
Kijk uit met Grieken, vooral als ze met cadeaus komen. Want we zijn nog lang niet klaar met Griekenland. De meningen over Griekenland lopen uiteen. 

Er zijn mensen die het hebben over Socrates, het Parthenon, Solon, Pericles, Aristoteles en de bakermat van onze beschaving. In ons vak is Griekenland één van de PIIGS, zonder wie dit woord nog vreemder zou klinken en er zijn de sceptici waaronder u Inveztor kunt rekenen.

Puinhoop
Griekenland als bijzonder onbetrouwbaar land, ruziezoekend, zichzelf nog meer overschattend dan anderen, pro-Srebenicza, anti-bijna-alles en waar heel veel in het honderd loopt. Denk aan de puinhoop van de, ahem, Olympische Spelen, wat toch een thuiswedstrijd had moeten zijn. Wij zijn het eens met extremisten als Schmidt en Giscard die vinden dat Griekenland nooit in de EEG toegelaten had moeten worden. En ze konden er van meepraten want ze haalden het land zelf binnen.

Griekenland terugzetten in de wachtkamer, waar ze dan samen met Turkije zouden zitten heeft een wrede, enigszins Monty Python-achtige aantrekkingskracht. Wie riep daar Bulgarije en Roemenië? Gaan we Servië binnenlaten? Genoeg rumoer, even rust in de klas.

Obligatieplaatsing
Vandaag zien we dat de succesvolle Griekse obligatieplaatsing van deze week alweer een fiasco is. Geen Grieks woord overigens, hysterie is dat wel. Die lening had een opslag van een ongehoorde 350 basispunten. Griekenland betaalt dus 3,5% meer dan Duitsland. Bij Zeus, 3,5% cadeau?

Kijkt u nu even naar dit plaatje. 

laocoon 

Dit zijn Laocoon en zijn zoons, in doodstrijd met een zeeslang. Het origineel staat in het Vaticaan.

Paard van Troje
Toen de Grieken een list hadden uitgehaald, bedacht door de slimme Odysseus -de Odyssee is een Grieks woord- liepen de Trojanen het strand op om het Paard te bekijken. Dat Paard was op dat moment nog niet van Troje. De Grieken waren weggezeild en binnen zaten Odysseus en zijn makkers te transpireren of herenliefde te bedrijven, we laten onze fantasie de vrije loop maar wel met een grote mate van historische waarschijnlijkheid.

Pas op, zei de priester Laocoon. Kijk uit met Grieken, vooral wanneer ze met cadeautjes komen. Althans, zo verhaalt de Latijnse dichter Vergilius het in de Aeneïs. En om de daad bij het woord te voegen stak Laocoon, gewoon daar op het strand, terwijl Odysseus en zijn makkers inmiddels ongetwijfeld op waren gehouden met stout te zijn en nu peentjes aan het zweten waren, zijn zwaard in de zijkant van het Paard-dat-toen-nog-niet-van-Troje was. 

Op dat Black Swan moment had het Paard net zo goed het Paard van Laocoon kunnen worden, of had dit kunnen leiden tot een soort strandrel zoals we die ook in Nederland kennen.

Maar nee.

Poseidon, God van de Zee, stuurde een zeeslang om Laocoon en zijn zoons in een dodelijke omhelzing te nemen. Poseidon was op de hand van de Grieken om redenen die er nu even niet toe doen, maar het was een intrige die zo Grieks was dat die tegenwoordig Byzantijns genoemd zou worden. 

Omdat Laocoon een priester van Poseidon was, zagen de Trojanen hier een teken in. Als iemand nu "Narrative Fallacy!" roept, knikt heel Inveztor vol instemming. 

Laocoon had zijn God ontriefd en werd bestraft. En zo kon het gebeuren dat de Trojanen vol vertrouwen het Griekse cadeau binnenhaalden. En de rest is geschiedenis. 

Contrarian bet
Die 3,5% zijn er al weer af, wat vervelend is voor de beleggers die massaal een contrarian bet deden op dit papier. De rommelige reden was dat de Chinezen niet mee wilden doen met het saneren van de Griekse financiën. Iedereen dacht dat de Chinezen wel mee zouden doen, met discrete bemiddeling door Goldman.

Het instorten van koersen is altijd vervelend, vooral voor de investerende partij. De Grieken zelf zijn dolblij en de Papa’s ook. U denkt nu wellicht aan de Mama’s en de Papa’s maar die kwamen uit een ander en groter failliet land, Californië.

Papa’s
De Papa’s van Griekenland zijn premier Papandreou en CFO Papaconstaninou. Hun obligaties zijn een doorslaande kaskraker. Er was vraag voor € 25 miljard en ze hadden er maar vijf gevraagd. Toch even van geprofiteerd en acht geplaatst.

Zij verklaren vanuit Davos dat er eigenlijk niet zoveel meer aan de hand is (video & video) en voor wie gelooft dat hun maatregelen gaan werken is dat zeker waar. Het bureau voor statistiek is onafhankelijk. Er wordt niet meer zomaar wat gedobbeld en vervolgens naar Brussel gestuurd door dijenkletsende statistici.

Belastinghervorming
De belasting wordt hervormd. Wij vragen ons af of de Grieken het in meerderheid leuk zullen vinden dat het land switcht van een regime waarin alleen de suckers (de schijn tegen maar toch geen Grieks woord) betaalden, naar een onprettige situatie waarin iedereen belasting moet ophoesten.

De publieke sector wordt gesaneerd, wat er op neerkomt dat tienduizenden Griekse ambtenaren hun baantje of bijbaantje gaan verliezen. Sla massaal die Griekse bond in, wanneer u denkt dat dit gaat werken. En niet alleen in dat geval, het kan allemaal goed aflopen, ware het niet dat dit soort zinnetjes bij ons anathema is – een Grieks woord.

Onlusten
Wij zien de Papa’s voorlopig nog worstelen met hun landgenoten. Misschien eerst nog wat Verelendung. Want er waren al onlusten voordat het iedereen duidelijk werd wat een zootje het in dat arme land is.

Onlusten met een enigszins onbepaald karakter en dat zijn de ergsten. Erger dan de demonstraties van de plaatselijke anti-moslim fundamentalisten. Jongens waarbij vergeleken Theo van Gogh een koorknaap was.

Dubai II
Mohamed El-Erian, de Über Bondvigilante van Pimco, ziet het ook een beetje zo, zij het iets diplomatieker. Althans, anders verwoord, situation oblige. Erger nog, El-Erian ziet Griekenland als Dubai II en er zullen er meer volgen.

Wij denken dat El-Erian Schmull leest. Als u dat ook doet, bedenk dan dat Schmull staatsobligaties aanbeveelt. En dat die van Griekenland meer opslag bieden dan sommige andere obligaties aan rendement. 

Ontrommelen
Dat van die Chinezen, zo verklaren zowel Papandreou als Papaconstantinou, dat was niet hun schuld. Geruchten in de markt, rommelig.

Misschien wordt het woord "Ontrommelen" wel het meest toonaangevende nieuwe woord voor 2010. Past ook goed bij het Griekse bureau voor statistiek. Daar is geen woord Grieks bij. Zoals chaos.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: geen posities in genoemde fondsen op moment van publiceren.

Inveztor feliciteert IEX Profs met LOF prijs

29 januari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen

IEX Profs, een uitgave van IEX, heeft de Inspiratie Prijs gekregen van LOF. Het gaat om een vakpers prijs. Hoofdredacteur Pieter Kort nam de prijs in ontvangst.

Het is een welverdiende prijs, we zijn blij voor Pieter Kort en feliciteren zijn collega’s ook van harte. Goed dat er een mooi medium bij is, en precies op tijd voor de viering van IEX’s tienjarig jubileum – in hun elfde jaar.

Disclaimer: nvt

Rente naar null

24 januari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen
Lage rente leidt tot het nemen van meer risico en daardoor krijg je hogere opbrengsten en dat stimuleert de economie. Die lage rente is dus goed, zoveel is duidelijk.

In een verslag van een vooraanstaand hedge fund lezen wij van de hand van één van onze favoriete Amerikaanse auteurs dat beleggers dan ook genoeg hebben van de lage opbrengsten op hun renterekeningen. En natuurlijk ook van de lage opbrengsten op hun obligaties. Dus bellen ze hun fondsenleverancier en roepen: "Haal me uit dit fonds met 1% en stop me in dat fonds met 15% opbrengst." En zo kocht de meneer die veiligheid zocht een junkbond fonds. Althans, volgens de auteur, nogmaals, één van de besten, dit is geen grapje. 

Obligatiefondsen
Het rare is dat de werkelijkheid heel anders is, al oogt het aangehaalde voorbeeld nog zo aantrekkelijk. Vorig jaar kochten particuliere beleggers massaal obligatiefondsen. Ze meden risico en verkochten aandelenfondsen. Maar de aandelenmarkt steeg vorig jaar. De AEX met 36%,  MSCI Europa met 27,2% en de S&P 500 met 26,5%. 

[grafiek] Klik om te vergroten

We laten de opkomende markten nog maar even weg anders wordt het te gênant. Junk bonds stegen vorig jaar zelfs 57%, wat aardig spoort met ons idee dat tinnef de markt trok. Obligaties bleven achter bij aandelen en kwaliteitsaandelen bleven achter bij tinnef. Als wij ons het begin van 2009 nog goed herinneren was het mantra rond de jaarwisseling een constante aansporing tot het kopen van staatspapier.

Amerikaanse staatsobligaties brachten vorig jaar -3,5% op. Bedrijfsobligaties hadden een fantastisch jaar en namen met 19,4% in waarde toe in de VS en 15,1% bij ons in Europa. Heel goed, maar minder dan aandelen en aandelen dus minder dan junk. Junk steeg 57% in de VS en 74,5% hier.

Hedge funds
Hedge funds? Die stegen, afhankelijk van de index waar u naar kijkt, rond de 20%. De beste score in tien jaar. Was dat te voorzien (pdf)? Misschien wel, misschien niet. Hedge funds zaten netto long en kochten aandelen. Prop desks van banken gingen long, het laatste feestje voordat President Obama hun de nek omdraait lijkt het nu.

Goed, dit is leuk maar wat nu? 

De toekomst is niet te voorspellen maar rondkijken is nog niet strafbaar. De meeste commentatoren zijn optimistisch gestemd. Wie optimistisch gestemd is koopt aandelen. Wie aandelen koopt denkt, meestal, dat de economie gaat aantrekken. Wie denkt dat de economie aantrekt verwacht meer vraag naar krediet. Credits worden dan duurder: er moet meer interest betaald worden. Hogere rente dus. Dalende obligatieprijzen zijn het gevolg.

Aandelen doen het dan minder goed dan bij een gunstigere rente achtergrond, maar aandelen kunnen ook beter tegen inflatie dan bonds. Obligaties zijn allergisch voor inflatie, dat weet iedereen. Dat wordt dus niets voor de risicomijdende medemens.

Beren
Goed, al is de meerderheid optimist, er zijn ook nog beren. Vooral in de kringen van bovenstaande hedge fund auteur. De meeste hedge fund managers die ik ken en die er een mooi verhaal van maken zijn enorm bearish, vooral op de VS en Europa en ook bij het kleine, afgelegen Inveztor zijn wij geen optimisten op het gebied van de Westerse economieën dit jaar.

Maar deze heren en een enkele dame hier en daar durven geen staatsobligaties te kopen, want ze vinden dat juist de overheid door constante stimulatie haar eigen situatie uitholt. Dan moet tezijnertijd, de rente omhoog omdat mensen anders geen staatspapier meer kopen. En dan krijgt de economie een knak, tenzij je de rente kunstmatig laag houdt. Eens komt dan de rekening, tenzij er een wonder gebeurt.

Dat kan best want we zijn het immers eens dat de toekomst niet te voorspellen is en wonderen zijn precies dat: onvoorspelbaar. Anders mogen ze geen wonderen heten, hoewel er geen regelgever is die dat controleert. Dat is wel een beetje verontrustend. Hier ligt een taak voor iemand die in het normale bedrijfsleven niet mee kan komen.

Schmull
Rest de bonen-onder-de-trap-met moestuin-plus-jachtgeweer component van de beleggerswereld. Dat is een enigszins karikaturale en volstrekt oneerbiedige benaming voor het andere denkende deel van de berengemeenschap, de deflatie duivels. De bekendste, leukste en meest erudiete op dat gebied is onze eigen Diederik Schmull. Wij zijn verbaasd dat hij nog niet onderscheiden is op voordracht van Minister Bos.

Want als er iemand is die aandringt op het massaal inslaan van staatsobligaties dan is het Rik Schmull. Dat is geen toeval want het rijmt prachtig met "De rente gaat naar null."

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: nvt.

Valuta II

21 januari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen

De dollar breekt nu echt door. De combinatie van het van de tafel halen van wat risico en repatriëren naar de dollar en de affaire Ziekenland die de euro naar beneden trekt is voldoende. We dachten dat de draai al eerder kon komen, toen we bang werden van de 3% overgebleven dollarbulls. Dat komt ongeveer overeen met het percentage tegenstemmers onder Stalin en Saddam Hussein.

Het duurde nog even, na een paar pogingen tot uitbraak. De dollar is nu echt aan het stijgen en weerstand ligt er pas op 1,405.

[grafiek] Klik om te vergroten

Dat niveau werd vandaag geraakt waarna hij vandaag van opveerde naar 1,41, nu 1,405. Het is bijzonder volatiel, want na uitlatingen van Obama stond er in een oogwenk ook weer 1,414.

Zolang we onder 1,42 blijven, kunnen we verder naar 1,375 of naar 1,35. Zodra zo’n uitbraak een feit is draait de aandacht van de media naar wie de meest gedurfde voorspelling doet, dus kijk uit naar verhalen over 1,30, de vorige high. The Plunger ziet 1,375 als een mogelijk uiteindelijk doel. Maar helder afgebakend is dit geval niet, hij zou ook onderweg daarheen ergens kunnen draaien.

Uit Rusland kwam vandaag een verhaal over diversificatie van reserves naar de Loonie, de Canadese dollar. Normaal zou zoiets de dollar, de USD, drukken maar vandaag niet. De euro blijft laag dankzij Ziekenland. De euro als ondollar. We denken hier al langer dat Griekenland nooit de EU binnen had mogen komen, een moment van zwakte van Giscard en Schmidt. Allemaal voor hun vriend Karamanlis en de rest is geschiedenis.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long NOK, geen positie in andere valuta (hedge) instrumenten op moment van publiceren.

PolderPortefeuille: effecten en valuta effecten

20 januari 2010 Door in Uncategorized Een reactie plaatsen

In 2009 hadden we de Noorse Kroon (NOK) tot onze basisvaluta gemaakt in onze portefeuille. Daardoor konden we 60% cash aanhouden en toch een niet al te schandalig resultaat neerzetten, +38% versus +36% AEX. We hadden ook 10% in goud en 30% in aandelen. Doordat we veel in Canada doen hebben we altijd een valutavraagstuk. 

We namen onlangs wat winst in de NOK op 8,22, voor een deel van onze positie. We zijn nog steeds positief op de NOK om dezelfde redenen: de rente daar stijgt en de economie is gezond. Plus als framboosje op de chocolademousse een mogelijkheid tot bubbelvorming. Als de NOK ook maar even echt populair wordt hebben degenen die long zitten een stevige rugwind. De Noorse economie is een economie met 4 miljoen inwoners.

valuta20jan09

Vandaag breekt de US dollar uit. We zijn al een tijdje geleden opgehouden met het hedgen van onze dollarpositie, toen we vonden dat 3% dollarbulls voldoende waren om te constateren dat de dollar even niet zoveel lager meer kon. Waar moesten immers de nieuwe verkopers nog vandaag komen.

Een draai daarentegen zou wel eens heel vervelend kunnen zijn voor carry traders. Die moeten dan rekening houden met een dollar die misschien nog steeds weinig of niets aan rente kost maar die tegen ze in stijgt. We braken gisteren en vanochtend heel snel door de 1,43, toen door de 1,425 en toen door 1,42 om nu rond de 1,413 te handelen. En dat allemaal door Ziekenland, want de euro zakt. De EURNOK blijft liggen op 8,13.

Omdat we Canadese dollars hebben, en omdat die dollar niet alleen sterk is tegen de euro, maar ook vast is tegenover de USD, volgen we deze ook oplettend.

En we zoeken naar een goed punt om een deel van onze USD exposure weer af te dekken. Nu de dollar nieuwe highs maakt, laten we deze nog even doorlopen. Maar je hoeft maar even wat tegenkrachten rond Ziekenland te krijgen en de euro, ook wel de ondollar genaamd, sterkt weer een beetje aan. Dat doet niets af aan de huidige trends, het is misschien wel een trade.

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long NOK, geen positie in andere valuta (hedge) instrumenten op moment van publiceren.