Vorig jaar, op 18 mei schreven wij een column getiteld Gezwem. Die column ging over het bedrijf, zeg maar het prachtige bedrijf, dat MG International heet en dat dan ook bijna alle omzet uit Frankrijk haalt. Klik hier voor deze column. Maar er is een filiaal in Spanje. En de jongens komen uit de buurt van Marseille, want ze zitten in het vroegere scheepswervenstadje La Ciotat.
In Marseille wordt wel eens, zo zeggen de mensen uit Marseille zelf, overdreven.
Toch zijn er ook contacten met België, zo vernamen wij vandaag. Er is nog hoop.
Maar daarover later.

Lynch
Wij houden enorm van dit bedrijf. Waarom? Omdat het, zoals we al schreven, een Peter Lynch bedrijf is.
Peter Lynch, de legendarische belegger die Fidelity’s grootste fonds, Magellan, aan een reputatie hielp. En ook Fidelity zelf.
Lynch’s stijl – natuurlijk niet zijn echte stijl maar de stijl waarmee hij zijn prachtige boeken heeft gevuld – is gebaseerd op het doen van gewone observaties.
Overigens, wij kijken graag naar wat Lynch doet. Poedelverzekeraars en dat soort aandelen, echt, geloof het maar, dat soort dingen.
Zo werden wij getroffen door MG International. Wij moesten immers ook iets aan dat zwembad van ons doen.
Nu kent u misschien de invloedrijke figuur uit onze directe omgeving die Johan Kamsteeg heet, de IT specialist. Wij raadplegen Kamsteeg vaak, want hij weet overal iets van en adviseert ons heel bekwaam. Het idee doorstond de Kamsteeg-test en wij zagen met veel vermaak hoe het aandeel in Nederland als grote winnaar voor dit jaar werd opgepikt door belangrijke mensen zoals Simon Cohen, een vermogensbeheerder, en Peter-Paul de Vries, de energieke en dynamische behartiger van de belangen van particuliere beleggers. De Vries houdt van Franse aandelen, dat weten wij. En hij leest het Journal des Finances, een Frans beursblad. Dat wij helaas niet lezen.

Zo kon het komen dat wij ons opnieuw voor het aandeel interesseerden en zo namen wij het op in de Polderportefeuille. Voor het artikel daarover klik hier.

Wij zijn zelf ook long MG International en zo kwam het dat wij vanochtend dubbel blij waren toen we naar onze portefeuille keken. MG was de grootste stijger van de dag, met +27%, dat na wat winstnemingen uitkwam op +25%.

De dag is nu voorbij en MG is gesloten op € 41,50. Toch nog 22%. Inmiddels hebben we even met de voorlichter van het bedrijf gesproken. Ten eerste verwacht MG een omzet voor 2006 die uitkomt op meer dan wat bij de beursgang is voorspeld. Toen ging het bedrijf uit van een omzet voor dit jaar, dat tot eind Juli loopt, van  € 26 miljoen en een winst van € 7 miljoen.
Met het Aquasensor alarm, dat via specialisten verkocht en geïnstalleerd wordt, en met Sirena, dat via Carrefour hypermarkten verkocht wordt, hebben ze nu een marktaandeel dat ze zelf op 50 à 55% schatten.

Het eerste wat we ons nu afvragen is hoe houdbaar die groei is.
Niet zo, lijkt ons. De markt kan snel verzadigd raken en een nieuw product met dezelfde ongelooflijke marges vindt het bedrijf niet snel, denken wij.

De wet schrijft voor dat zwembaden vanaf 1 januari 2006 beveiligd moeten zijn. Dat kan via een hekje, een bedekking of met een alarm. Volgens MG zijn er van de 1.050.000 zwembaden in Frankrijk ongeveer 730.000 in de grond. Die moeten dus beveiligd worden, kikkerbadjes met opstaande wanden niet.
Volgens MG hebben nu een geschatte 300.000 zwembaden een beveiliging.
Elk jaar worden er 45 à 50.000 zwembaden bijgebouwd.
De goedkoopste systemen kosten de consument ongeveer € 550 à € 590. Laten we dus uitgaan van een verkoopprijs van de helft van dat bedrag, dan is de omzet in Frankrijk ongeveer € 6 miljoen aan nieuwe zwembaden, vanaf de dag dat de bestaande markt verzadigd is.
Maar dit jaar is het mogelijk dat het bedrijf € 28 miljoen omzet haalt en € 8 miljoen verdient. Bij een marktkapitalisatie van € 98 miljoen kost het bedrijf dan ruim drie keer de omzet maar slechts 12 keer de winst.

We gaan eerst nog eens goed naar het jaarverslag kijken, dat we morgen hopen binnen te hebben.
Het aandeel is erg goedkoop als we uitgaan van de winstcijfers en de groei. Of die groei nog lang zal voortduren lijkt ons moeilijk.
In andere landen heeft MG International niet de structurele voordelen die het in Frankrijk heeft.
Ten eerste heeft het bedrijf de wet mee. Mensen moeten beveiligen, en hun oplossing is goedkoop en veel minder lelijk dan een hek.
Wie in het buitenland een alarm koopt doet dat vanwege de veiligheid. Wie het nu in Frankrijk koopt doet dat omdat het verplicht is.
Wat we wel verwachten is dat een hoop mensen zijn zoals wij. Wij moeten onze beveiliging nog kopen.
We zien nog geen gendarmes langs de zwembaden lopen met bonnenboekjes, maar dat kan veranderen na de eerste ongelukken met onbeschermde baden.
Het eerste semester, dat tot en met 31 januari liep, is nu afgesloten. Wij denken dat er nog flink ingekocht zal worden, tot en met de zomer. Veel mensen hebben waarschijnlijk hun aankoop uitgesteld tot ze weer naar hun zomerhuis gaan.

Wat echter wel een serieuze instaphindernis is, is de wettelijke verplichting tot een keuring op maar liefst 220 punten.
Een goedkoop Chinees alarm kan niet aan die voorwaarden voldoen.
Zo wordt de eigen industrie mooi beschermd.
Colbert zou dit een mooie situatie gevonden hebben.
Raar dat hij zijn naam niet aan een badbroekje heeft gegeven.

Michael Kraland

Open onderstaand pdf voor het meest recente overzicht van de PolderPortefeuille

---

Michael Kraland is columnist bij Inveztor. Hij zit long in MG International.

U weet hoe je Chicken speelt, James Dean deed het ook.
Wat u nodig hebt is een afgrond en een auto.

Het gaat in drie stappen.
Eerst steelt u een auto, of u leent een goed verzekerd exemplaar van een vijand.

Vervolgens rijdt u op een afgrond af, de auto van uw tegenstander doet dat ook.
Wie er het laatst uitspringt of wie overleeft heeft gewonnen.
Eenvoudig en leuk voor warme avonden in de zomer.

De Vogelgriep nadert.
Beleggers kunnen daarop reageren door:

1 Niets te doen
2 Roche te kopen of te beleggen in een nieuw pandemie fonds van private equity visionair John Doerr’s firma, Kleiner Perkins.
3 Contrair handelen

Regelmatige lezers weten al wat er gaat komen, wij kijken weer naar kippenaandelen.
Slachters – ja , het klinkt vreselijk maar dat is het ook, zowel het vak als het woord en ook de omstandigheden – krijgen het moeilijk als geen kip meer kip koopt.
Onze favoriete slachter is Bachoco, een Mexicaans familiebedrijf dat in New York gekocht kan worden. We vermelden het er maar bij vanwege onze vriendin Miss E. Miss E. werkt bij een vooraanstaande internetbroker en ze stuurde ons net een leuke mail. En of we ook wat konden doen aan een paar aandelen die haar beleggers konden kopen. Niet die dingen die genoteerd staan in Engeland, Canada, Zweden of andere ontwikkelingslanden, althans, vanuit de invalshoek van een Nederlandse E-broker.
Bachoco, een idee van onze vriend Dennis Loeser, staat genoteerd onder het symbool IBA en is sinds we het verkochten een procentje of 10 gezakt.
Maar eerst moet er bloed door de straten vloeien. Liefst kippenbloed natuurlijk. En liefst symbolisch, want wij hebben onze medemens lief en ook de dieren die onze schepper op deze aardkloot plantte om voor lekkere eitjes te zorgen en ons iets te vroeg te wekken op het platteland.
Wij kopen dus nog niet. Wij staan klaar om het wel te doen. Wij wachten op een grote, vette krantenkop in Amerika of Mexico met daarop een aansporing om geen kip meer te eten.
Denk aan Kreutzfeld-Jacobs. Die steakhuizen gingen ook failliet, maar waren er snel weer bovenop.

Van kippen naar katheters is slechts een kleine stap. Memry Corp steeg een procent of tien. De baas is geloosd. Het bedrijf wordt naar ons gevoel klaar gemaakt voor een operatie. MRY (Miss E. kijk eens, het staat ook gewoon in de VS en iedereen kan het kopen) wordt nu geleid door een chairman die bij een durfkapitalist werkt. En die durfkapitalist is gespecialiseerd in medische instrumenten. Ze hebben in MRY geïnvesteerd en mogen er dus niets over zeggen, maar dat zegt al veel.

We hadden ingeschreven en fors ook, op Excapsa. We kregen 25% binnen, zijnde 25.000 aandelen à £1,10. We hadden veel van deze vijf à zes keer overtekende beursintroductie verwacht. Excapsa is een internetgokpaleis, althans er wordt gepokerd onder de naam Ultimatebet en de baas is de voormalige CFO van Cryptologic, een vooraanstaande concurrent. Helaas, weer een falende internet-gok-introductie. Niet erg, we betalen een keer of tien de winst, we kopen wat bij als het verder wegzakt want dat gebied onze ervaring in deze zaken.
De IPO kwam namelijk tegelijk met de aankondiging van een nieuw initiatief in de VS om gokken de das om te doen.
Alle gokkers gleden, zo ook onze posities in marktleider Partygaming en in betaler Neteller. Maar dat lijkt ons juist een koopmoment. Pak die dingen op zouden we zeggen. Wie een goed excuus zocht om in te stappen heeft het nu.
Wij denken dat dit initiatief gaat mislukken, zoals alle vorige initiatieven. Daar zijn allerlei redenen voor, politiek, economisch en sociologisch. Amerikanen zijn nu de grootste gokkers en nog maar een klein deel van de gokactiviteiten zijn naar internet verplaatst.
Dit is prachtige groei-industrie, bijzonder rendabel en concentratie staat voor de deur. De marktleiders interesseren ons, vandaar PRTY, en de verkopers van diensten, zoals betalingssysteem NLR eveneens.
Excapsa is in it for the money. Dit bedrijf is bij de introductie al een overnamekandidaat. En het kost 30% minder dan andere bedrijven in de sector.
Onze excuses aan Miss E: Excapsa handelt in London. Toen we inschreven hadden we dat leuke mailtje nog niet ontvangen. Sorry.

Olieboeren
Wij boeren even niet zo goed in de olie. U ziet dat onze twee favoriete Kazakh stocks, Transmeridian (TMY, $5,44) en Max Petroleum (ook in London, weer sorry) aardig zijn weggezakt, MXP zelfs tot onder de aankoopkoers.
Wij verkopen ons laatste restje Maurel & Prom via Miss E. Maurel & Prom is een keurig Euronext aandeel, het staat in Frankrijk genoteerd. Eigenlijk valt het best mee met die aandelen van ons.
Wij doen 1400 stuks weg op € 19,62. We weten dat er een overname aan kan komen. Maar we denken ook dat Maurel nu een beetje aan de prijs is.
Wij krijgen wel eens verwijten dat we alleen in obscure zaken handelen maar het valt vandaag wel mee zoals u ziet. Bijna allemaal lekker toegankelijk. Ter aanvulling van de Polderportefeuille kopen wij 4000 DNC op € 7,74. Actief in de zeer in de belangstelling staande uitzendsector, maar beleggers lijken dit fonds over het hoofd te zien. Nu we toch aan het shoppen zijn. Down under slaan wij wat Grange Resources in, 32.000 stuks op AUD 1,13. Dit mijnbouwbedrijf krijgt onevenredig harde klappen door wat onder druk staande grondstofprijzen. Wij profiteren graag.

Go-go Capital
Zoals we vorige maand aankondigden hebben we ingeschreven op 227 aandelen Go Capital. Go is het best presterende hedge fund in Nederland. Dit jaar is het fonds al 13% omhoog, zo meldde ons Mike Kranenburg, partner bij Go.
Wij kopen tegen de koers van 1 februari, op €470,13.

Go heeft onlangs een naar ons idee prachtige deal onderschreven. Het gaat om het aandeel Theolia. Via een emissie, die Go geheel voor haar rekening neemt, pakken ze het aandeel op voor € 9. Theolia handelt rond de € 11,40 en dat vindt plaats, Miss E. zal dit leuk vinden, op Euronext. Wel via het veilingsysteem, waardoor u maar één keer per dag kunt handelen. De claimhandel stopte vandaag. Toen Theolia naar de beurs kwam verkeken wij ons op dit aandeel. Een subsidiespelletje om op zich onrendabele windmolens neer te zetten. Een bedrijfje in Aix-en-Provence, een stad die wij meer associëren met onze zomervakanties dan met koerswinst.
Dat bleek een vergissing. Het business model van Theolia is ijzersterk en niet alleen dat: redacteur Martin Crum weet sinds 2004 al alles van dit mooie bedrijf. Hij gaat er hier uitgebreid over publiceren, let op.
Wij gaan op € 11,40 proberen om 3000 aandelen aan te schaffen voor de portefeuille.
Go koopt, zoals u ziet, op € 9. Vandaar dat we blij zijn met onze grote positie in dit bijzonder ondernemende fonds.
Go pakt steeds vaker hele deals. Dat getuigt van durf en inzicht.
Wij horen jaloerse concurrenten wel eens hardop zeggen dat de heren van Go de best georganiseerde frontrunners van Nederland zijn. Wat zijn mensen toch kleinzielig en jaloers, en wat laten ze zich toch kennen.
Dit fonds onderscheid zich door een originele aanpak, snelle en gedegen research en flitsende beslissingen.
Het is eenzaam, aan de top.

Michael Kraland

---

Prive Long MRY, PRTY, NLR, Excapsa, TMY, MXP, Theolia en Go Capital.

Open onderstaand PDF voor de PolderPortefeuille

Wat gebeurt er toch veel en wat is er toch weinig tijd. Wij hopen dat u daar ook last van hebt, want dan is er kans dat het goed met u gaat.
Een beetje beheerder was in januari een procentje of zes omhoog met zijn aandelen. Directionele hedge funds deden, na honoraria, ook zoiets als we onze managers uit de Polderportefeuille mogen geloven dus we zijn niet ontevreden.
Go Capital, waarop wij deze maand extra inschreven toen ze weer even opengingen, telde 7,4% bij.
Aster-X, een fonds waar wij zelf liever niet over schrijven omdat wij –full disclosure- actief zijn in hun Raad van Advies, heeft ook iets dergelijks gescoord, maar we weten nog niet precies hoeveel. Omdat het Firebird fonds vooral actief is op gebieden waar wij ook wat in proberen te prutsen, zoals uranium, olie en diamanten, verwachten we daar ook een mooie score.
Onze portefeuille liep dus op bijna alle cilinders.

Maar don’t confuse brains with a bull market. Het zou ons niet verbazen als dit jaar minder goed zou zijn dan de consensus. Er hangt veel ellende boven de markt maar zoals we dit weekend al schreven, de lage volatiliteit toont aan dat de markt zich daar niets van aantrekt. Dat is niet erg en dat is niet dom, de dag komt vanzelf dat die zorgen urgent worden bevonden door de markt en als de bui overtrekt dan kan je beter op het zonnige terrasje blijven zitten.
Voor het verhaal over die volatiliteit kunt u hier klikken.

VPB IP

Vandaag gaan we wat gas terugnemen in Transmeridian omdat we ook al Max Petroleum gekocht hebben en omdat anders onze portefeuille een Kazakh oliefonds wordt. We gaan inschrijven op Excapsa. Mooie naam, exotisch. Klinkt alsof het een Frans bedrijf is dat u uw geld afhandig gaat maken. Dat is het niet. Het is een gokbedrijf.
Pokeren vanuit Toronto, met de IP, de intellectuele eigendomsrechten, veilig in Malta, waar een zonnig klimaat heerst. Want de VPB op de IP is daar 4,5%. Maar ze maken natuurlijk wel geld afhandig, vooral omdat er prijzenpotten van meer dan een miljoen klaarstaan om dat doel te bereiken.
Mede daardoor is deze manier van geld ophalen nog steeds veel populairder dan die van de fiscus.
We zouden hier over kunnen uitweiden en zelfs een paar recepten kunnen verklappen die wij zouden toepassen als wij, geheel onverwacht, morgen door onze fantastische koningin tot Eerste Minister zouden worden benoemd met tevens de verantwoordelijkheid voor de portefeuille van Gerrit Nutreco, maar we houden ons nog even in.

Excapsa exploiteert online software, grotendeels in eigen beheer, maar ook via licentiehouders. Ze zijn bekender door hun merk UltimateBet.
Nu is internet poker met aanverwante spelletjes een geliefd thema van ons. We zitten (open onderstaand PDF-bestand voor onze polderportefeuille) immers in Partygaming, de marktleider, en vooral in Neteller, het leidende betaalsysteem. Daarom waren we naar de presentatie gegaan vanmiddag. De lunch bij Laurent was goed, dank u.

Je mag van de AFM natuurlijk geen kennis opdoen, ook al zijn wij daar helemaal voor, anders maak je je snel schuldig aan voorkennis. Goed dat de AFM er niet bij was overigens, want bedekt door een dikke laag disclaimers vertelde dit bedrijf natuurlijk wel hoe ze de komende jaren geld dachten te gaan verdienen. Dat zijn zogenaamde Forward Looking Statements en wij denken altijd maar dat een gewaarschuwd man dan voor twee telt. Want over Historical Recaps hoor je weinig, hoewel die ook vervormd worden alsof het niets is, maar daar staat geen straf op. De winnaar, u weet het, schrijft het geschiedenisboek.
Die Forward Looking Statements vinden wij geen probleem, maar de regelgevers dus wel. Het enige probleem dat wij zien, is dat we het prettig zouden vinden als er niet te veel gejokt zou worden bij die Forward Looking Statements. Maar dat is allemaal niet erg. Wat wel een probleem is is als je gelijk krijgt, want dan heb je waarschijnlijk voorkennis gehad. En dan is de regelgever blij omdat zij dan, zoals ze het zelf wellicht met enige voorkennis als Forward Looking Statement aankondigen, de verdachten met de televisiecamera’s erbij in handboeien uit hun woning kunnen halen. Liefst in een zogenaamde Dawn Raid, want anders heb je kans dat de verdachten er met ratelende machinepistolen in hun opgevoerde Audi’s vandoor scheuren.
Je weet maar nooit.
Wij zijn niet alleen voor kennis, maar ook, in tegenstelling tot veel mopperende vakgenoten, ook heel erg voor de AFM.
Waar zou de compliance industrie zijn zonder AFM en haar mede-regelgevers? Het centrum van Amsterdam zou overspoeld worden met zwervers en bedelaars. Researchrapporten van anderhalve pagina zouden niet meer vier en een halve pagina disclaimers bevatten en mijn vrouw zou meteen denken dat ik niets lees en dus niets uitvoer.
Deze gedachten.

Terug naar de kennis die wij vandaag opdeden. Gelukkig was dit de dertiende roadshow van een serie van vijftien, dus van voorkennis kon geen sprake meer zijn, en dat luchtte ons erg op. Wel veel Forward Looking Statements. Stiekempjes zaten wij er natuurlijk om meer kennis op te doen over Neteller. Voor eerdere stukken over Neteller op quotenet klik hier.
Jim Ryan, de CEO van Excapsa, sprak vol respect over Neteller, dus daar zetten we ons eerste kruisje. Ryan was, voordat hij de rechten kocht waarop Excapsa gebaseerd is, CFO van Cryptologic, een succesvolle speler die op de Nasdaq genoteerd is. Beetje te duur voor ons, of we waren er te laat bij, in elk geval blijven wij van het aandeel af, maar we doen dat alleen vanwege de prijs. Omdat die te hoog is natuurlijk.

Waardering

Excapsa komt half februari naar de AIM, de Londonse beurs waar veel internet casino’s genoteerd staan en waar je beter niet te vaak moet handelen vanwege het bijzonder irritante market maker systeem.
Waarschijnlijk komt de emissieprijs uit op £1,10, de introducerende effectenbank is Canaccord Adams, die specialist zijn in dit soort aandelen en we verwachten een flink overtekende deal.
Omdat de prijs inhoudt dat het bedrijf naar de beurs komt voor een keer of tien de winst tekenen wij in voor £100.000. Wij denken dat we minder zullen krijgen.

In een volgende column zullen we nog wat aandacht aan deze sector besteden. Neteller blijft onze favoriet in deze sector, maar bij Excapsa denken we dat we snel een procent of dertig kunnen verdienen. Andere online spelers zijn een procent of veertig duurder. Vandaar dus die overtekening.
Wij schrijven in op 100.000 aandelen Excapsa voor de Polderportefeuille.
We denken niet dat we ze zullen krijgen, vandaar die grote inschrijving.
Hierbij tekenen wij aan als disclaimer dat dit soort inschrijfgedrag niet past bij de voorzichtige particulier, nog minder bij de zorgzame huisvader, op geen enkele wijze toelaatbaar is voor cliënten met een beheer-of adviesrelatie en alleen gekwalificeerd kan worden als pure speculatie. Past dus goed in onze portefeuille.

Michael Kraland

Open bijgaand pdf-bestand.
Indien het u niet lukt het document te openen, download dan de meest recente Adobe-reader. Mocht het nog steeds niet lukken, neem dan s.v.p. contact op met de redactie via redactie@inveztor.nl.  

---

Michael Kraland is columnist bij Inveztor. Michael Kraland staat long in Go Capital, Aster-X, Firebird en Neteller.

Het enige olieaandeel dat we kennen dat het kan opnemen tegen onze favoriet Transmeridian Exploration (TMY, $6,25) is Max Petroleum. De reden is eenvoudig: Max zit in hetzelfde gebied als TMY. TMY raakte vandaag $6,38 maar eindigde op $6,25. Het aandeel consolideerde de afgelopen week nadat een grote verkoper, waarschijnlijk uit Kazakhstan, zijn stukken had gedumpt nadat hij in een maand zijn positie had zien stijgen van $3,75 naar $6,50. Wij blijven kopers van TMY met als koersdoel $17. Max Petroleum, MXP in London, sloot op 148,5 p, na 158 p geraakt te hebben. MXP is de afgelopen dagen enige tientallen procenten gestegen en is rijp voor een pauze.

Dit is ongetwijfeld geen goed moment om bij te kopen, maar veel wijst erop dat er een aantal beleggers zijn die, net zoals wij, vermoeden dat er meer in het vat zit in dat South Alibek veld. Fundamenteel zijn zowel TMY als MXP nog goedkoop, naar onze mening, omdat hun olievelden waarschijnlijk meer zullen opleveren dan nu gedacht wordt. De perspectieven van andere olie exploratie bedrijven in Kazakhstan, zoals Big Sky (BSKO) en Burren, dat in London genoteerd staat, lijken ons relatief minder interessant. BSKO is nu vol geprijsd, naar ons gevoel. Dat denken we ook van het Franse Maurel & Prom, dat in Congo olie produceert. Vandaag verkochten we 600 aandelen op 20,33 euro op geruchten dat er een bod uit India kan komen. We leggen nog een verkooporder in voor 700 aandelen op 21 euro.

We blijven erg enthousiast over Medical Intelligence. Voor eerdere verhalen over dit aandeel klik hier. We hebben al een paar keer geluk gehad met handelen in dit aandeel, door kooporders neer te leggen op C$0.67 en verkooporders op C$0.72. En kijk, daar ging in de laatste twee beursdagen het aandeel weer van 0.72 naar een slotkoers van 0.67 vandaag. We leggen voor morgen een kooporder in voor 20.000 aandelen op 0.66, doorlopend.
De afgelopen dagen kondigde het bedrijf distributieovereenkomsten aan met Telefonica en Orange, plus een aantal kleinere bedrijven. We verwachten ook binnenkort een financiering, op welke prijs weten we nog niet, maar we willen in principe meedoen.

We zijn bereid om van Medical Intelligence een grote positie te maken. Een idee is een idee en elk idee heeft dezelfde waarde, tenzij de liquiditeit ons hindert. Maar wij zijn niets anders dan een particulier en we hebben geen probleem met de beperkte liquiditeit van MIZ. Integendeel, we denken dat de waarde van dit bedrijfje laag is en dat zelfs een kleine speler het zo kan opslokken. De marktkapitalisatie ligt rond de C$ 40 miljoen, een schijntje. Infovista loopt de laatste tijd op en viel even terug na de publicatie van de cijfers, die goed waren.

Winner takes all
Partygaming was ook sterk gestegen, boven de 150 p. De meeste Londonse brokers hadden een koersdoel van hoogstens 100 p staan. PRTY zakte gisteren tot op de steunlijn en op 132 p verdubbelen we onze positie. Resultaten van PRTY waren goed maar zorgden voor winstnemingen, die ook oversloegen op onze favoriet in de internet casinosector, Neteller.
Ook Neteller kwam echter met resultaten. De omzetgroei is 54% per jaar en we blijven enthousiast over dit aandeel.De diretie verwacht dat de omzet en winst boven de consensus zullen zijn. Ons koersdoel is meer dan 11 pond, waarbij het aandeel ongeveer 18 keer de winst van dit jaar verdisconteert. Dat is niet duur voor 54% groei. We verwachten in de toekomst een verzwakking van die groei, maar we weten niet wanneer. Het aandeel viel vandaag terug onder de 8 pond en naar ons gevoel naderen we weer een koopmoment. Neteller is het internetcasinobetaalsysteem en elke dag die voorbij gaat wordt dit bedrijf sterker. Winner takes all. Weinig slechte berichten dus in onze portefeuille, of het moest het nog steeds wegzakkende BKF zijn. Te goedkoop om weg te doen, maar wel frusterend. We rekenen op Car Icahn om hier iets aan te doen.

We hebben vooral spijt van een aandeel dat op onze kooplijst staat en dat we, door niet daadkrachtig genoeg te zijn, nog niet gekocht hebben. Het is onze vierde favoriet voor 2006, een goudaandeel en het heet Northern Dynasty.

NDM loopt op dit moment te hard weg om nog redelijkerwijs gekocht te kunnen worden. Wij oefenen geduld.
Open onderstaand pdf voor overzicht van de PolderPortefeuille

Michael Kraland

---

Michael Kraland is columnist bij Inveztor. Michael Kraland staat in principe long in de fondsen die hij voor de PolderPortefeuille aanbeveelt.

De Bank Credit Analyst in Montreal, een vooraanstaand research-huis, geeft aan hoe laag de VIX index staat. Deze index geeft de optievolatiliteit weer, die toonaangevend is voor de risicoverwachtingen op de beurzen.

Die index staat op het laagste punt van de laatste twee cycli, terwijl de rente al flink gestegen is.

Meestal stijgt de VIX vervolgens. Bovendien tekent de lage volatiliteit het risicoklimaat. Beleggers verwachten weinig risico en kunnen dus meer risico nemen. Beurzen zijn daardoor gevaarlijker, alleen weet niemand wanneer dat gevaar concreet wordt. We weten ook niet in welke gedaante het zich zal aandienen.

Intussen kopen pensioenfondsen steeds meer obligaties, om met zekerheid aan hun verplichtingen te kunnen voldoen. Daardoor kunnen zowel de overheid als het bedrijfsleven goedkoop geld ophalen, zolang het duurt. Dat pensioenfondsen daardoor steeds meer moeten uitgeven om bij deze lage rente aan hun verplichtingen te kunnen voldoen is een duidelijke risicofactor voor de markt en voor toekomstige pensioengenieters.

Doordat de rente voor de overheid laag is bestaat er weinig druk op overheden om keuzes te maken. Financiering blijft voor hen goedkoop.

Om een idee te krijgen van de kansen op een toenemende volatiliteit, is het voldoende de krantenkoppen te bekijken. De situatie in het nabije Oosten is in één klap sterk verslechterd en de situatie rond Iran zal waarschijnlijk tot een crisis leiden. In deze crisis zijn alle opties voor de Westerse democratieën slecht. In het beste geval zullen Europa en Amerika de hulp van Rusland en China nodig hebben om beloftes van Iran los te krijgen.

China heeft meer energie nodig en heeft weinig behoefte aan een embargo van Iran. In Rusland ligt de situatie nog eenvoudiger, zij het even ongunstig voor Europa en Amerika. Daar is de macht in handen van schaakmeester Gaspoetin.

Veel fantasie is er dan ook niet voor nodig om onder deze omstandigheden een scenario te bedenken waarin de volatiliteit weer kan toenemen.

Michael Kraland

Soms doen wij er goed aan iets niet te proberen te begrijpen. Neem nou Japan, dat door de hoeven gaat. Bewegingen van 4% op zo’n grote beurs. Systemen die vastlopen. Onbegrijpelijk. Nomura zakte 5%. Maar Nomura is een broker. En het systeem loopt vast door de hoeveelheid orders. Brokers wordt gevraagd de orders te bundelen. Nou, één ding kan ik u verzekeren, Nomura vaart hier wel bij. Die verdienen gewoon meer dan hiervoor, toen het ook al heel goed ging.

Officiëel ging het om Livedoor. Dat is een succesvolle website (vertrouw die dingen nooit!) en het bedrijf werd geleid door een succesvolle en atypische ondernemer. De politie viel daar binnen en had de pers vantevoren gewaarschuwd.
Tja, dat is onvoorzichtig. Bij ons zijn ze veel handiger, de autoriteiten. Die laten een bankje gewoon failliet gaan en doen, bijzonder geraffineerd spel van ze, alsof er niets aan de hand is. Delen wat parkeerbonnen uit op de Herengracht, maar zien niet wat er in de Gouden Bocht gebeurt. Dus bij ons geen paniek, bij hen wel.

Maar, horen wij u al denken, als je het niet begrijpt, waarom begin je er dan over ? Soms kan je iets niet begrijpen, maar het wel verklaren. Bijvoorbeeld het gedrag van bepaalde mensen, dat onbegrijpelijk is, maar toch verklaarbaar. Hetzelfde geldt voor organisaties en hetzelfde geldt voor platforms van collectieve hysterie. PVCH is een moeilijke afkorting en de naam is te lang en die worden dus afgekort als effectenbeurzen. Dat is ook al lang. Gewoon beurzen dus. Die zijn soms een beetje gek.

Kijk, beleggen zonder risico, dat lijkt ons een risicovol voorstel. Maar het risico in Japan is eerder minder dan elders want het land en de economie herstellen zich na een lange periode van ellende, gevolgd door een even lange en bijzonder moeizame consolidatie. Iedereen, tot een bevriende vrachtrijder toe, was long Japan. Die mensen hebben groot gelijk. Er is daar minder risico dan elders, de aardbevingen en vloedgolven daargelaten.

Nee, wat u hier ziet is de uitkomst van een gebed. Iemand, wij weten niet wie, heeft gebeden en gesmeekt. Omdat deze figuur, wiens naam wij niet kennen, veel goeds had gedaan is zijn of haar gebed verhoord. Hij (of zij natuurlijk) was nog niet ingestapt. Dat kan nu weer. Misschien gaan we nog wat lager, richting 14.400. Dat is wat een snelle blik op een chart van de Nikkei ons leerde. Maar wij zijn natuurlijk geen chartisten, alleen het lijkt er een beetje op.

De afgelopen dagen veerde ons favoriete aandeel Transmeridian (klik hier voor het verhaal) immers perfect op na de steun geraakt te hebben. Bleek ook niets anders dan een grote verkoper. Dat leek ook onbegrijpelijk, behalve voor wie wist wat voor winst die man in een maand had gemaakt. Die Japanners zijn dus even gek, u kunt daar aardig aan verdienen en wij wensen u veel succes. Vergeet niet dankjewel te zeggen aan die meneer (of mevrouw), die zo goed is met die hogere macht. Want dit was echt indrukwekkend.

Michael Kraland

---

Michael Kraland is columnist bij Inveztor. Op het moment van schrijven had hij geen positie op Japan.

Grappig. “Grappig” is een uitdrukking die tegenwoordig vaak gebruikt wordt wanneer mensen iets anders willen zeggen. Net zoals “apart”. Met apart bedoelt men meestal een term die Inveztor redacteur Martin Crum omschrijft met de uitdrukking “Kwaliteit uitermate teleurstellend”, een uitdrukking die natuurlijk te lang is om in extenso te worden geciteerd en die dus praktisch altijd afgekort wordt. Apart staat dan ook, in onze belevenis, voor hypocriet.
Laten we duidelijk zijn. Als u een stuk van ons niet leuk vindt, zeg of schrijf het ons en vermeldt dat u een probleem hebt met de kwaliteit. Hetzelfde geldt voor de rest van Inveztor. Maar hebt u het alstublieft niet over “apart”. Sinds Mandela is die uitdrukking, hoe zullen we het zeggen, uit.
Met grappig bedoelen mensen iets dat helemaal niet grappig is. Als ze grappig willen zeggen dan zeggen ze leuk, of iets met hyper, mega of giga ervoor.
Met grappig bedoelt men, terugvertaald naar het Nederlands, verwonderlijk. Of iets daaromtrents.
Vandaag gaan we het dus hebben over iets grappigs, in de eigentijdse hypocriet-Nederlandse zin van het woord.

Kijkt u eens naar bovenstaande grafieken.
Wat lijken die toch op elkaar.
Vast twee bedrijven die ongeveer tegelijk naar de beurs kwamen, in dezelfde sector waarschijnlijk.

In zekere zin hebt u gelijk, maar wij zijn stom verbaasd en gaan tot actie over.
Want wat is de werkelijkheid achter deze grafieken?
De ene is van Urasia Energy, een aandeel dat in onze Polderportefeuille zit en waar we in het verleden vaak over geschreven hebben. Als je de korte periode sinds de beursgang in november tenminste een verleden kunt noemen.
Klik voor onze eerdere stukken op Quotenet, in Quote en op Inveztor.

Urasia is een bedrijf dat naar uranium zoekt in Azië. De naam is dus minder bedrieglijk dan die van WPP, het reclame imperium van Martin Sorrell dat zich tooit met de naam van een plastic bedradingsbedrijf.
In Urasia zitten alleen speculanten zoals de steller dezes, en wat grondstoffenjagers. En wat uraniumgekken, waar u ons eveneens onder kunt rekenen.
Het grappige is dat de andere grafiek van EDF is. Electricité de France. Een grotere tegenstelling is nauwelijks mogelijk.
Waarschijnlijk ben u overigens aandeelhouder, want als u in een pensioenfonds zit is die kans heel groot.
EDF was, in december, de grootste beursgang van het jaar en bovendien een mislukte beursgang.
Dat zou je niet zeggen als je naar die grafiek kijkt, maar de greenshoe werd maar voor een klein deel opgenomen. Het aandeel was op € 33 –dat was de institutionele prijs, Franse ingezetenen konden wat goedkoper terecht – te hoog geprijsd.
Dat kwam doordat de Franse regering met de uitverkoop van zusterbedrijf GDF, Gaz de France, goed gemikt had. Tot voor kort heette het bedrijf EDF-GDF en demonstreerden communistische vakbondsleden tegen de ontvlechting. Om het tegemoet te komen gaf de regering, die graag tegemoet komt, hen extra aandelen. Net zoals aan de piloten van Air France.
Het aandeel GDF steeg. Daardoor zette de regering de tweede keer te hoog in voor EDF en beleggers wilden toen niet mee doen.
Wat is er dan veranderd in die tijd?

Niets, behalve perceptie.
Er is heel veel mis met EDF. Zou u willen beleggen in een bedrijf dat vastzit in een archaïsche structuur en op elk moment zijn prijzen gedicteerd kan krijgen door laf rechts of dom links, afhankelijk van wie er in de regering zit ? Het gebeurde onlangs met GDF, de gasbroer dus.
Binnen EDF heeft de communistische vakbond CGT veel te zeggen. Ze runnen een schandalige eigen winkel binnen het bedrijf. Wij gebruiken deze term niet omdat dat onze mening is, maar omdat er zoveel schandalen over geweest zijn, vandaar dit adjectief. Bovendien verscheen er nog niet zo lang geleden een heel boek over die schandalen en daardoor ontstond een nieuw schandaal. Echt, wij wegen onze woorden op een goudschaaltje.

Het gaat dus om perceptie.
Morgan Stanley, een effectenbank, kwam vandaag met een grote studie over EDF waarin vooral wordt uitgegaan van de mogelijkheid tot tariefverhoging. Veel andere analisten vinden het aandeel nu al goed geprijsd, Morgan Stanley wijkt dus af.
Het aandeel steeg al 8% sinds het begin van het jaar en naar ons gevoel komt dat omdat beleggers nu opeens denken dat EDF een uranium aandeel is. Kijk maar naar de chart kunt u nu ook zeggen.
Inderdaad is Frankrijk voor 80% voorzien van nucleaire energie dankzij een langlopend programma dat door EDF wordt beheerd.
Dit dateert nog uit de tijd van De Gaulle. De Fransen hebben destijds ook Iran aan kerncentrales geholpen. Het andere Franse aandeel in deze sector, Areva, de grootste pure play op kerncentrale- en kernafvalgebied, hebben we uit onze portefeuille verwijderd omdat het ons te duur werd.

Morgan Stanley schat de mogelijkheid tot tariefverhoging dus hoger in dan anderen en komt daarmee tot een koersdoel van € 40.
Interessant voor wie graag big caps speelt. Minder interessant voor wie een sceptische houding heeft aangaande de Franse politieke ontwikkelingen. Zoals wij, bijvoorbeeld. Wij hebben liever zo min mogelijk te doen met aandelen waar de Franse politiek een rol in kan spelen omdat die rol meestal ongunstig is voor aandeelhouders; kijk naar de recente interventie bij GDF.
Wij houden ons dus liever bij andere atoomaandelen, zoals bijvoorbeeld het Zweedse Studsvik, ook in onze Polderportefeuille, dat vrijdag een nieuw hoogtepunt bereikte. Voor eerder stuk over Studsvik in Quote, klik hier.

Michael Kraland

---

Michael Kraland is columnist bij Inveztor. Op het moment van schrijven had hij een longpositie in Urasia.

Vandaag verkopen we 8000 aandelen Urasia Energy, klik door voor onze eerdere artikelen op Inveztor over dit aandeel.

We verkopen omdat de prijs enorm oploopt. Ons objectief was C$ 3, we zien nu C$ 3,13 in het aandeel en profiteren daarvan. Er heerst opeens wat gekte in de uranium sector.
Wie weet schieten we nog verder door. Niet erg, we hebben nog wat stukken.
Eén van onze favoriete spelers, Frank Giustra, een bijzonder handige zakenman, heeft een prominente rol bij dit bedrijf. De naam dient op zijn Engels te worden uitgesproken anders werkt onze titel niet. Frank is een magneet voor geld. We leerden hem kennen als bestuursvoorzitter van de Canadese mijnbouwbroker Yorkton, in 1993. In de tijd van het kapseizen van de goudmarkt, na het Bre-X schandaal, ging Frank met zijn partner van Yorkton in films. Lionsgate was de naam van hun firma. Ook daar maakte hij een prachtige exit.
Het digitale tijdperk stond op het punt van aanbreken en media bedrijven werden…goud waard.
Vanaf 2000, na de verkoop van Lionsgate, werd Giustra weer een goud bull en schreef een aantal economische commentaren die op dit moment uitkomen.
Wij volgen graag wat hij doet en wij doen graag mee.
Ook bij Urasia heeft dat gewerkt.
Zo kort, zo snel, zo hoog.
Denk als Frenk.

Michael Kraland

---

Michael Kraland is columnist bij Inveztor. Op het moment van schrijven had hij een longpositie in het genoemde fonds.