Eerst maar even Delta Lloyd, het eenvoudigste onderwerp. We hebben de IPO door de hoeven laten zakken, die hoeven lagen op €16. Op €15,51 en op €15,49 hebben we er wat opgepakt en die van €15,49  is al weer weg op € 15,72. Die andere post is misschien ook al weg. Kleine winstjes van niks en zoals we gisteren schreven, steun van het syndicaat.
Ah, daar flikkert iets. We zijn er uit.

Want de rest van de wereld ligt er ook niet zo goed bij. Europa is meer dan 2% terug, een waardeloze dag dus voor een IPO, wij leven mee met Delta Lloyd.
De dollar is weer heel vast, hoog in de $1,46, de dollar draai waar we het eerder over hadden, zet nu door.

We hebben hier geen andere gedachten bij dan we destijds opschreven. Wanneer iedereen hard naar een kant van de boot rent moet het evenwicht hersteld worden. We zijn nog steeds negatief op de dollar om alle bekende fundamentele redenen. Maar voor de korte termijn was ons eerste doel 1,45 en dat komt nu aardig in zicht.
Met 3% dollar bulls is het gewoon een kwestie van balancing the books geworden. Maar misschien zijn er andere redenen en wanneer we ons oor te luisteren leggen horen we die ook.
De vraag is of dit niet allemaal ruis is.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

De Noorse kroner (NOK) doet een stap terug en handelt op 8,55. We hadden eerder wat gedeeltelijke winst genomen op onze posities en dat leek even verkeerd en lijkt nu goed.
Bij 8,60 misschien herladen en weer long gaan. We zien vandaag ook de Ozzie (de Australische kroner) wat stabiliseren hoewel de centrale bank daar voor de tweede keer de rente verhoogt, nu naar 3,5%.

Wat wel aardig is, voor Schadenfreude types althans, is even na te denken over uw medemens dat aan carry trades doet. Die lenen dus in US dollars, nauwelijks rente en dalende valuta, en zetten dat uit in bijvoorbeeld euro’s of Ozzies of NOK. Maar nu stijgt die dollar. Daar wordt dus aan puntenslijpers gedraaid en uw carrytradende medemens lijdt pijn.

Goud blijft mooi liggen wat overnight weer een aantal kirrende goudcommentaren naar onze inbox lokte.

Ik ben een grote fan van de Blackberry. Bij Inveztor heeft iedereen zo’n ding behalve Crum maar dat komt omdat ik zijn exemplaar gebruik. Wat kan dat mij nu schelen hoor ik u al denken en u kunt nu dus ophouden met lezen tenzij u mee wilt denken aan een potentiële short. Zoals met alle shorts die we doen zijn we een beetje laat.
De reden waarom ik Crum’s Blackberry heb is omdat die van mij kapot was gegaan. Ik heb een Bold. De trackball liet ik drie weken geleden vervangen bij een kleine reparateur maar die is nu alweer vastgelopen, Vloeken en tieren heeft geen zin anders deed ik het graag. De batterij is ook niks.
RIM, de maker van dit speelgoed, slaagt er niet in de consumentenmarkt echt te penetreren, hoewel je steeds meer jongelui met Blackberries ziet die die dingen eigenlijk niet nodig hebben. Want laten we serieus zijn, de Blackberry is het beste apparaat voor email en tekstverkeer maar de rest is niet meer dan gemiddeld tot zwak. De Eifoon doet alles leuker en beter maar is stukken minder in pushmail, hoewel daar nu Ping voor is bedacht, meldt de heer Vermeulen ons.
Dit leidt tot een ongemakkelijk en irritant dilemma.
Ik ben een trouw mens. Ik hou niet van switchen. Al die tijd die je weer nodeloos investeert in nieuwe trucjes en kunstjes ervaar ik als een verlies van tijd die ik zou kunnen besteden aan waardevollere zaken zoals, nee, laat maar zitten.

Bovendien is daar de infrastructuur van vele, vele opladers die ik overal ter wereld heb liggen sinds ik ooit een dag zonder gezeten heb.
Ik zou hier een kort verhaal over kunnen schrijven dat ons over meerdere werelddelen voert maar ook dat bewaren we voor een andere gelegenheid.
Laten we even tot zaken komen: moeten we RIM hier shorten?
Daar zijn we vandaag dus mee bezig. Gisteren zakte het aandeel 6,4%, net toen ik mijn onvrede had geuit.
Maar wat koop ik in plaats van mijn Blackberry.
Een Peter Lynch gevoel bekruipt mij, maar de onvrede blijft.
En u?

Michael Kraland 

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

Disclaimer Kraland: long NOK, USD, goud.

Mijn kleren hangen buiten te luchten. Daardoor worstel ik met een opkomende verkoudheid. Reden is de spruitjeslucht die in mijn spullen was getrokken. "Grootste IPO van Europa" wat heel leuk is en helemaal juist. Maar "toch maar iets om trots op te zijn?".

Laughing, vulturing, brulling bij Aviva, moedermaatschappij van het prachtige Delta Lloyd, de enige verzekeraar die geen staatsteun nodig had. Wat iets is om trots op te zijn.
Want het verhaal is niet een trots story maar een gewoon, prozaïsch en onopmerkelijk verhaal van Engelsen die onhandelbare Nederlanders liever kwijt dan rijk zijn zodat ze lekker kunnen uitbreiden in levensverzekeringen in de VS.

Rest de vraag of u mee moet doen met die IPO. We lazen al iets over het toedelen van kortingen aan institutionele beleggers. Dat werd snel tegengesproken door de woordvoerder van Delta Lloyd.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

De fundamenten? Crum heeft er voor Inveztor naar gekeken en die vind het best redelijk allemaal, alles heeft een prijs en Crum is niet snel enthousiast.
Wat gebeurt hier? De grootste IPO van na de crisis in ons deel van de wereld en een syndicaat waar iedereen die telt in zit.
De prijs is wat naar beneden bijgesteld en het verhaal is twee keer overtekend.
De beurs is de afgelopen dagen erg zwak omdat beleggers zich opeens bewust worden dat er nog heel grote gaten in de kaas zitten en dat de heroïne van de stimulering op begint te raken. De dag van Cold Turkey komt dichterbij en dat voelt onprettig aan.
Wat betekent dit allemaal?
Die grote IPO moet lukken. Het ultra blue chip cum white shoe syndicaat heeft de pricing al teruggebracht om nog een schijn van overtekening te kunnen bewerkstelligen want, opnieuw, dit moet lukken.
Hebt u drang om in verzekeringen te zitten? Vindt u Delta Lloyd een goede vermogensbeheerder (wij vinden dat wel)? Denkt u dat met priced to please u er ondanks de slechte beurs nu in moet stappen?
Stoort het u niet dat de prijs naar beneden is bijgesteld, wat meestal niet een goed voorteken is als u een van die nare mensen bent die IPO’s flippen?
Dan moet u kopen.

Nu kan het ook zijn dat u mijn spruitjesverhaal onpatriotische kolder vindt. Koopt Nederlandsche waar!
Dan moet u direct bijspringen en Aviva een handje helpen. Hebben ze eindelijk wat leuks in een buitenland, verpesten ze de sfeer met de bloody wogs ter plaatse.

Genoeg keus dus.
Wat doen we zelf?
We vinden Delta Lloyd een goed bedrijf, bovengemiddeld goed.
We doen niet mee omdat we geen levensverzekeraars zoeken, onze fout ongetwijfeld en omdat we geen dubbeltjes voor een stoomwals willen weggrissen.
Op de lange termijn vast een goed bedrijf.

Interessant dat goud vandaag omhoog ging overigens, bij stijgende S&P futures. 

Michael Kraland 

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

Long goud.

Waarom zijn de bears, die gisteren werden weggevaagd na een goede week, versterkt in de kracht van hun klauwen?

Daarvoor moeten we eerst terug naar de drie belangrijkste visies op de markt. De bulls zeggen precies wat Jan-wilem Nijkamp op deze site zegt.

En Nijkamp is niet de enige, Anthony Bolton, één van de meest succesvolle aandelenbeleggers ter wereld, is dezelfde mening toegedaan, hij ziet een voortgaande bullmarkt voor aandelen.

Als u het stuk van Nijkamp er nog even bijpakt winnen we wat tijd, want de argumenten die Jan-willem aanvoert zijn heel duidelijk en weinigen zullen ze bestrijden.

Dat brengt ons naar het argument van de groep waar ik nog geen naam voor heb bedacht. De Mulls, voor Moderated Bulls? Of Sulls, voor Sceptische Bulls? Culls, voor de cynische variant?
Jeremy Grantham stuurde onlangs zijn nieuwste brief de wereld in en als uw mening al vaststaat moet u die beslist lezen want hij documenteert zijn visie vast beter dan u dat doet. En als uw mening niet vaststaat dan moet u dit stuk niet eens uitlezen maar meteen dat verhaal erbij pakken.

Grantham schrijft niet alleen een prachtig commentaar, maar is des te geloofwaardiger omdat hij de huidige situatie het hele jaar goed heeft ingeschat. Hij ging long in maart. Om de juiste redenen.
Wat zegt Grantham nu? Hij is ten eerste blij dat hij heel onverwacht de Nobelprijs voor chemie heeft gekregen en geeft vervolgens de Amerikaanse regering er genadeloos van langs. Hun politiek zal alleen maar leiden tot tijdelijke lucht en een bubbel waar we nu al inzitten.
Hij ziet fair value voor de S&P op 860 en brengt zijn aandelenweging terug.
Slechte kwaliteit is aanzienlijk meer gestegen dan goede kwaliteit, een thema dat we op deze site ook vaak aankaarten.
Grote bedrijven met betrouwbare cashflow blijven achter bij aandelen van kwetsbaar gefinancierde situaties.
We zitten in een periode van magere jaren en de subsidies die de Amerikaanse overheid verstrekt kunnen niet eeuwig doorgaan. De echte economie kan ook niet eeuwig bezuinigen. De excessen in het systeem, zoals overbetaling van CEO’s versus de gemiddelde werknemer en de excessen van Wall Street zijn niet voorbij maar gaan gewoon door.

Tenslotte zijn daar de beren. Veel van de betere beheerders zijn in moeilijkheden omdat ze niet mee hebben willen doen aan de huidige rally. Hun argumenten liggen dicht tegen die van Grantham aan, maar Grantham heeft het feit laten meetellen dat succes op de markt ook inhoudt dat je de reactie van de andere spelers moet anticiperen.

De afgelopen dagen waren we al bezig met het afbouwen van alles dat illiquide is of kan worden en waar we nog uit kunnen.
Dat betekent vooral kleine aandelen.
De grafieken voor small caps zijn slecht. Ik zie dubbele toppen en na een rally als die van gisteren op Wall Street zie ik daar ook geen verandering in komen.
De volatiliteit, uitgedrukt in de VIX, duidt op enige gemakzucht.

Azië is sterk en daar zijn goede redenen voor. De bubbels slaan daar ook weer toe. Ik vroeg laatst bij een spreekbeurt of iemand me kon vertellen wat de duurste appartement in Hong Kong, nu net op de markt, kosten.
Niemand kwam tot de helft. Denk aan $30 miljoen dollar, plus een dure binnenhuisfiguur voor de gordijnen.
In New York trekken de bonussen zo hard aan dat de markt voor appartementen boven de $2 miljoen daar weer aantrekt.
Overigens ligt de grens voor duur in NYC boven de $3 miljoen. New York verdringt London nu als beste stad om financiële zaken te doen, lezen we op Bloomberg.

De tik van woensdag draaide donderdag. De uitslagen zijn weer groot. Het voelt allemaal niet zo lekker, de markten hebben al een voorschot genomen. De fundamenten zijn nog zwak.
Wat amusant is, is dat de meest toonaangevende bulls, sceptici en bears drie heren zijn die ongeveer even oud zijn. Bolton, Grantham en Marc Faber dekken het spectrum aardig af.
We kunnen scepticus Soros en bull Steve Leuthold er ook in betrekken. Ook een seniorenlichting.

Het is dus niet een kwestie van leeftijd, maar puur een kwestie van visie, anders dan in de internet periode.
Wat we gisteren zagen is dat de markt weliswaar eerder niet meer reageerde op goed nieuws, maar wel op een heel goed cijfer gisteren. Dat die 3,5% voor twee derde kwam door stimulatie voor auto’s en huizen is iets dat de bulls anders zien dan de bears.
We zijn benieuwd hoe het spiegelbeeld geïnterpreteerd gaat worden. Want in het volgende kwartaal zullen de autoverkopen, zo lijkt ons, heel hard dalen. Iedereen die een heel klein beetje zin had in een auto heeft er nu met korting een gekocht.
De consument heeft inderdaad nu wat minder de hand op de knip gehouden. Pas als de winkelomzetten weer aantrekken en de autoverkoop zonder stimulatie weer loopt, kunnen we zien of de Amerikaanse markt herstelt.
Tot dan trekken Azië en andere opkomende markten de boot.

We gaan wat meer ideeën zoeken aan de short kant. We gaan ook op zoek naar obligaties die bestendig zijn tegen een hausse van de rente.
Meer daarover in De Kapitalist van volgende week.
 

nvt

De Noorse Centrale Bank laat van zich horen. We zijn geïnteresseerd omdat de Noorse Kroner, de NOK, dit jaar onze basisvaluta is. Of was, we hebben al voor een deel winst genomen. We spelen dit verhaal door ons geld op een deposito te zetten en vervolgens op termijn NOK te kopen. Zo krijgen we de 3% of daaromtrent aan rente op de euro plus de 7,8% die de NOK sinds juni steeg.
De rente is nu 1,25% in Noorwegen, waarschijnlijk komt daar vanmiddag een kwart procent bij en dan gaan we in de komende twee jaar richting 5%. De huizenprijzen in Noorwegen, zo bericht ons Bloomberg vanochtend, zijn nu terug naar het topniveau van 2007, als we inflatie even buiten beschouwing laten.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

Noorwegen heeft 4,7% gestimuleerd en is nu klaar. Het probleem van de Centrale Bank is de stijgende NOK, die slecht is voor exportbedrijven.
We houden onze NOK positie die we nog hebben even aan, de NOK staat vanochtend 8,37 tegen de euro. Op 8,47 en 8,31 hadden we al wat winst genomen.
Er is altijd nog kans dat het grote publiek de charmes van de NOK ontdekt en dan krijg je een bubbel want we hebben het over een landje met 4 miljoen inwoners en wat haringen.
 

nvt

We hebben elke ochtend een vergadering, waar we ook zijn in de wereld, om onze beleggingen en plannen door te nemen. Het mag niet meer dan een half uur duren, soms loopt het wat uit en soms zijn er deelnemers die een beetje slapering zijn omdat het middernacht voor ze is. Anderen zijn slaperig omdat de vergadering een uur eerder is gezet vanwege de tijdzone van de anderen. De laatste tijd vraag ik iedereen niet naar kleine ideeën te kijken maar liever naar grote. In grote is het bijna onmogelijk om een edge te hebben. Zelfs de jongens van Galleon hadden het daar moeilijk mee.
We kijken het liefst naar kleine bedrijven omdat het gemakkelijker is daar een edge in op te bouwen. Niet omdat je insider informatie krijgt, maar gewoon omdat er veel minder mensen zijn die zich voor zo’n aandeel interesseren.

Maar op dit moment lijken zulke situaties me minder interessant. Al die kleine troep is eigenlijk gewoon één trade. Meer risico.
Ik had voor Quote iets geschreven over Contango, een olie- en gasbedrijf. Daarom moest ik aangeven of ik een positie had. Nu zijn de regels zo opgesteld dat je nooit helemaal zeker weet wat nou juist is, dus blijf ik liever aan de veilige kant en koop ik een paar aandelen. Dan kan ik aangeven dat ik ze heb en dan kan niemand meer zeggen dat ik iets verberg. Als ik die aandelen koop terwijl Quote bij de drukker ligt kan ik een verwijt krijgen dat ik zit te frontrunnen. We hadden ons huiswerk in Contango gedaan. Leuk aandeel, dat helemaal geen schulden heeft en van de stijgende gasprijs profiteert. En het was relatief achtergebleven. Het heeft ook een leuke structuur, we komen er in De Kapitalist nog op terug, als we het opnemen in de PolderPortefeuille, anders niet.

Maar waar het om ging is het volgende. Het is minder belangrijk uren of dagen te zitten zoeken naar het juiste gas aandeel. Wat belangrijker is, is dat we in augustus vonden dat de gasprijs wel erg laag was gezakt. En hoewel het nog niet duidelijk was hoe hier verandering in zou moeten komen, was onze gedachte dat meestal een lage prijs leidt tot een herstel omdat iedereen er kotsend uit is gestapt. Het was ook heel erg met die gasprijs. Zelfs de mensen die er op $3 in waren gestapt stonden op verlies. Een gasprijs in de twee cijfers was vroeger normaal.

Wat ik wil zeggen is dat de macrokeuzes, long gas of olie, belangrijker zijn. Dit is geen stockpickersmarkt, dat debat hebben we in de fora op deze site al eerder gevoerd, dit is een macro markt.

Moet je wel in aandelen zitten? Antwoord: ja, vanwege de liquiditeit.
Is dit niet erg link? Antwoord: ja. Daarom is een groot deel van het weldenkend deel van de fondsbeheerders achtergebleven bij de markt. Ze hebben gewoon te weinig aandelen.
Moet je dan meedoen? Antwoord: nee, je riskeert geen bekeuring als je je aandelengordel niet om hebt. Maar stop nu even. Wat is het grootste risico voor u? Dat u uw geld verliest.
Wat is het grootste risico voor een beheerder? Dat hij zijn baan verliest. Of zijn AUM. Zijn Assets under Management.

De hausse wordt gevoed door ultra lage rente. Dollar rente is nul, dus alles is beter en iedereen denkt er op tijd uit te komen.
De financiële sector, althans het overlevende deel daarvan, heeft minder concurrentie en is aangesloten op de geldkraan waarbij geld niets meer kost of bijna niets. Goldman is een bank holding company. Goldman heeft veel minder concurrentie want Bear en Lehman zijn verdwenen en Merrill is onderdeel van BofA, een veel tammer beest met een cultuur van ballpoints in borstzakjes. In de VS gaat de schuld van de privé sector, die ondraaglijk was geworden, nu naar de publieke sector, die het via allerlei subsidies weer terugpompt naar de privésector. Teveel huizen gebouwd. Geen probleem, $8000 subsidie voor wie een huis koopt. Teveel waardeloze auto’s die geen hond wil hebben? Cash for clunkers.
Mensen die helemaal geen huis hadden moeten kopen krijgen geld.
Bankiers die nog actief zijn en die minder concurrenten hebben dankzij de sanering van het systeem krijgen nu gratis krediet om mee te speculeren en zo kan Goldman $ 23 miljard aan bonussen uitdelen dit jaar.
Goed, nu zullen de ultrapositivo’s, als die zich nog durven manifesteren, roepen dat dit niet alleen goed is voor de economie want geld moet rollen en zo komt de markt voor appartementen van meer dan $ 2 miljoen weer een beetje op gang in New York en dat is waar. Maatschappelijk verantwoordelijke types zullen beleefd melden dat Goldman wikt en weegt of ze niet een jardje aan een goed doel gaan geven.
Moeilijke beslissing.
Je word al snel voor een hypocriet uitgemaakt. U weet wel, damned if you do, damned if you don’t.

Gelukkig hebben we bij Inveztor een suggestie voor dit dilemma en we hopen dat Lloyd Blankfein dit leest. Er is vast wel een gedisciplineerde Nederlandstalige MBA bij Goldman die dit even kan vertalen, we houden het kort.
Ons voorstel is gebaseerd op veldonderzoek van de steller dezes.
Maar we hebben ook bronnenonderzoek gedaan en onder andere een oude aflevering van Sex & The City opnieuw bekeken.
Laten we dit even ordelijk afhandelen nu, eerst ons veldonderzoek. Goldman is een dienstverlener die met geld van de overheid 23 jardjes pakt in plaats van het vestigen van een record aan leegstand op Broad Street, NYC.
Anders gezegd, als de belastingbetaler niet was bijgeschoten was het nu niet Goldman maar Oudijzerman.
In de dienstverlening geef je wat terug, als is het maar een fooi,
Het fooienstelsel is, gelukkig blijkt nu, heel goed ontwikkeld in de VS. Meer nog, het is gecodificeerd.
Je laat altijd minstens 15% achter. Minder kan niet. Meer mag, heel graag zelfs, en vanaf 20% is er kans dat iemand dankuwel zegt. Bij 10% is de kans groot dat uw auto ernstige plaatschade oploopt.
Hoe belangrijk fooien zijn werd nog eens onderstreept door die oude Sex & The City aflevering van daarnet.
We zien daar in een barscène een aantrekkelijke dame, in de dienstverlening, net zoals Goldman. Ze maakt ook avonduren en serveert drankjes. Deze dame heeft een borstvergroting ondergaan, maar die heeft ze, integendeel tot Goldman, niet door de belastingbetaler laten financieren maar zelf betaald. Want, zo legt ze uit, dit heeft een bijzonder positieve invloed op de hoogte van haar fooien.
Nu even rekenen. Een fooi van 15% is wat kariig. We gaan ons aanpassen aan de Goldman cultuur. Geen aanstoot geven. Alleen kwalitteit, maar vooral nooit over the top.

Wat dus redelijk lijkt is 20%. Dat is dan $4,6 miljard dollar.
Meteen doen, zou ik zeggen, aankondigen in de twee weken voor Kerstmis.

Nu even terug naar onze laatste trade, de dollar, waar nog maar 3% bulls in zaten. Verdomd, het werkt. Voor het eerst sinds tijden weer long dollars.
Ons doel is 1,45.
Want begrijpt u ons goed, die dollar gaat kapot.
Alleen nu dus even niet.

[grafiek] Klik om te vergroten

Michael Kraland 

nvt.

Maakt u zich geen zorgen. Of liever gezegd, maakt u zich maar wel zorgen eigenlijk. Hoewel, wat heb je aan die zorgen?

Wat ik bedoel is het volgende. Eén van de lessen die het leven en de markt telkens weer leren is vooral zekerheid te wantrouwen. En mensen die leuk lijken maar waarvan mijn intuïtie zegt verre te blijven. Over allebei zou ik een klein boekje kunnen neerpennen, maar laten we het kort en nuttig houden en ons beperken tot een idee dat financieel heel duidelijk is. De dollar gaat kapot.

Bent u het daarmee eens?
Ik hoef het u niet te vragen, want ik lees dat slechts 3% van beleggers bullish op de dollar is. Nu denk ik dat dit betekent dat er eigenlijk niemand bullish is want zeg nou zelf, Saddam Hoessein haalde ook geen 100% van de stemmen.
Er zijn goede fundamentele en technische redenen om aan te nemen dat de dollar kapot gaat. Richting nul. Nu is nul in monetaire kringen een rekbaar begrip en eigenlijk alleen daar. Want als de dollar naar nul gaat is het niet nul maar een miljard voor een hamburger.
In Zimbabwe lijkt me het meest winstgevende beroep dat van kruiwagenimporteur te zijn. U kunt het zich helemaal voorstellen. De geldontwaarding is daar dusdanig dat je een kruiwagen aan biljetten nodig hebt om iets te kopen.
Mensen met status hebben dus iemand om die kruiwagen te duwen. Dat doe je niet zelf. Maar nog meer status geeft het aanhouden van een klein eskadron kruiwagenjongens. Papa gaat pokeren met zijn vrienden en Winston, Henry, Jocko en Jimmy gaan mee om de kruiwagens enzovoorts, you get the inflated picture.

Maar het gaat in de VS helemaal niet over inflatie op dit moment maar om deflatie. Deflatie en dollarontwaarding.
Nu is dit iets waar ik moeite mee heb en ik ben niet de enige.
Sommigen schrijven boeken over de val van de dollar en die rotdollar draait altijd net wanneer zo’n boekje uitkomt.
Dat is alleen om te pesten. Zodra u uw dollars gecovered hebt zakt hij immers weer en krijgt de boekenschrijver gelijk.

Een les die ik heb geleerd is dat wanneer iedereen hetzelfde denkt de kans groot is dat er iets anders gebeurt.
Als belegger zoek je constant naar activa die achterblijven.
Nutsbedrijven, farma, consumentenartikelen en agri zijn achtergebleven en agri is bij Inveztor een favoriete sector, op inhaalgebied althans.
De dollar heeft geen fans meer.
De dollar is uitgespogen, vertrapt en zelfs sommige fotomodellen willen hun dunne lichaampjes slechts laten fotograferen wanneer ze in euro’s betaald krijgen. Misschien zou de dame in kwestie eens aan de Real moeten denken, want daar betaalt ze immers haar boodschappen mee.
De Brazilianen doen er alles aan om de stijging van hun munt tegen te houden, wat hun fotomodel ook zegt.

[grafiek] Klik om te vergroten

Omdat de dollar niemand meer heeft, behalve misschien Tim Geithner en die moet wel, zou ik me afvragen of we op korte termijn niet kunnen rallyen in die smeltmunt.

Niet omdat ik zo graag in dollars wil speculeren, integendeel. Wat me kietelt is de gedachte dat onze portefeuille hard getroffen wordt wanneer de dollar omhoog gaat.
Denk eens mee. Wanneer gaat de dollar omhoog in deze cyclus? Zodra de Amerikaanse markt zakt.
Dat kan zo gebeuren, kijk vandaag eens, je ziet het meteen.
Vervolgens gaat goud onderuit want goud gaat de andere kant op. Zwakke dollar, sterk goud en vice versa.
Maar niet alleen goud, het hele grondstoffen complex waar we inzitten gaat dan mee. Olie kan ook zo naar beneden want als de dollar zakt krijgen de OPEC heren minder geld binnen en pompen ze meer olie.
In feite zou een stijging van de dollar een ramp voor onze portefeuille zijn en daarom stip ik dit even aan.
Ook onze Noorse kronen zakken dan relatief.
De euro natuurlijk ook.
Leuk voor Europese exporteurs.
Slecht voor Amerikaanse exporteurs maar dat zijn er maar zo weinig. Slecht voor de relatie met China want de yuan moet omhoog, niet de dollar.
We hebben vandaag een dollarchart gemaakt en die zetten we hier nog een keer neer.
Het is niet meer dan een ‘Wat als…" vraag. Maar het zou me niet verbazen.

Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer Kraland: long eurusd (ter hedge van usd posities) en long eurnok, geen positie in andere genoemde fondsen op moment van publiceren.

Een sector die sterk is achtergebleven is agri. Ik weet niet waarom we het zo noemen, de Noord-Amerikanen noemen het ag. Agri stagneert net zoals gezondheidszorg, telecoms en consumentenartikelen. Dat zijn de traditionele defensieve waarden. Agri is wat anders, daar zitten we al een tijdje flink in met de PolderPortefeuille omdat we een structureel tekort zien opdoemen na een gunstige periode. Het weer kan zo omslaan, de oogst kan opeens niet uitstekend uitvallen maar wat minder goed of zelfs slecht. We zijn geen goederentermijnhandelaren, maar toen vorige week tarwe uitbrak kregen onze abonnees een mailtje en pakten we daar ook wat van mee. En voor wie geen zin heeft in dit soort verhalen hebben we nog een andere, betere oplossing. Laat het iemand anders doen en liefst, op zijn Nederlands, zonder er iets extra voor te betalen. Soms lukt dat.
We beschreven dat al eerder en dat verhaal vindt u hier. De reden waarom we er nu op terugkomen is dat er beweging in het verhaal lijkt te komen, je ziet dat ook aan de prijzen van de soft commodities.
In Toronto ging De Kapitalist even op bezoek bij de beheerders van Ceres. De discount is wat kleiner geworden, maar het is nog steeds een aanzienlijke 25%.
Ceres heeft nog niet veel eigen aandelen ingekocht en rekent er blijkbaar op dat de discount nu vanzelf kleiner zal worden. Kwade tongen beweren dat hier een andere reden voor is.Meer hierover in volgende edities van De Kapitalist. We gaan dan ook in op de andere plannen van de beheerders.
Hier vindt u wat we eerder over dit onderwerp schreven: De Kapitalist 20 mei: agri in de PolderPortefeuille.

Van de week las ik een commentaar van een olie expert die het over ag had. Afblijven zei hij want er is genoeg potentiëel om iedereen te voeden. Kijk maar, we zijn zelf zo productief in de VS dat als je dat soort rendementen ook in Afrika en Azië zou behalen, er geen hongerprobleem zou zijn.
Dit is typisch een gedachte van iemand die de wereld van achter een scherm bekijkt. De werkelijkheid is anders en die telt ook.
De New York Times publiceert een verslag van de voedselconferentie die op dit moment in Rome plaats vindt. Iets meer dan de helft van de experts denkt dat het mogelijk zal zijn 50% meer voedsel te produceren in het jaar 2030, zodat de wereldbevolking geen honger meer kent.
Dit jaar zijn er meer dan een miljard hongerigen in de wereld. De ag sector kent politieke en klimatologische risico’s, maar er is een structurele behoefte aan meer en beter. Dit zou best eens een goed instapmoment kunnen zijn. Ag leent zich ook voor hypes. Verkeerde goede ideeën waardoor koersen tot onrealistische proporties worden opgeblazen. Dat gebeurde al eerder met de kunstmestbedrijven, het gaat vast weer gebeuren maar elke bubbel is anders. De koers van de kunstmestmakers, zoals Potash, stond midden 2008 nog op een spectaculaire top. Toen kelderde de sector; Gisteren kondigde Potash aan dat de winst 80% was gezakt maar het aandeel herstelt nu keurig.

Nieuwe reeks Citi Speeders
•       Citi Speeders voor iedere 2,5 punt op de AEX
•       Slechts 5 punten verschil tussen Fin.niveau en Stop Loss!
•       HOGERE HEFBOOM

Om alle producten te raadplegen, klik hier 

Een andere sector die niet van haar plaats kwam was uranium. De spotprijs bleef maar liggen. Op klassieke uraniumwijze komt hier nu ook beweging in want er is een groot technisch probleem bij Olympic Dam. Olympic Dam is de grootste mijn ter wereld, in Australië en de mijn is onderdeel van BHP.
Olympic Dam produceert 8% van de uraniumbehoefte. Daardoor wordt er nu meer vraag op de spotmarkt verwacht.
Dat was voor ons een reden om wat onderzoek te gaan doen naar alternatieve uraniumvehikels, op dezelfde manier als waarop Ceres een goed alternatief bleek voor onze eigen agri portefeuille. Beter en goedkoper, het bestaat, soms, als je goed speurt. In uranium hebben we nu ook zoiets gevonden. Althans, we hebben er een paar gevonden. Maar helaas, in de praktijk blijkt er maar één spelletje te zijn dat we echt goed en goedkoop kunnen spelen. Een kleinere discount dan bij Ceres maar nog steeds in de twee cijfers. En liquide genoeg voor onze portefeuille. Dat wordt het onderwerp van de volgende flash van De Kapitalist. Vandaag nog.

Michael Kraland

Reacties zijn welkom op: kraland@inveztor.nl

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor.nl. Disclaimer Kraland: long Wheat futures en Ceres Global Ag Corp en geen positie in overig genoemde fondsen op moment van publiceren.

De hierna volgende column verschijnt op 925.nl, de website over alles wat telt van negen tot vijf.

Mijn tuinman werkt ook voor een meneer die hij omschrijft als een heel braaf en bijna verlegen mannetje. Het brave en verlegen mannetje is voor 24,9% eigenaar van Dreamnex (zie eerdere 925 column) en eerdere Inveztor blog. Dreamnex is op de beurs € 100 miljoen minus wat kleingeld waard. Dreamnex runt een online sextoy winkel en is marktleider in de sexy webcam markt. U weet wel, een distractie waarbij dames hun webcam maximaal uitbaten en u per minuut betaalt. We horen dat er heren zijn die er op staan om zelf dan ook hun webcam aan te hebben staan. Laten we er maar even over ophouden.

Dreamnex loopt nog steeds goed, ondanks de recessie. Niet ijzersterk, de omzet loopt wat terug. Mensen toyen wat minder en trekken wat minder minuten, maar omdat het bedrijf nul schulden heeft, blijven we het een conservatieve belegging vinden. Wij kunnen ons voorstellen dat daar in de Nederlandse Bible Belt anders over gedacht wordt. Dreamnex keert over 2008 66% van de winst uit als dividend. Dat komt dan neer op een rendement van bijna 7% bij een koers van €34. Wij blijven -absolutely no pun intended- long.

Omdat we bij Inveztor aandelen nerds zijn, kunnen we ons goed voorstellen dat we niet altijd feilloos aanvoelen wat nou precies de interessesfeer is van de 925 lezer. In onze beeldvorming gaat het vooral over recessiegevoelige waar. In zijn wijsheid en ongetwijfeld met de gedachte hier iets aan te doen had de heer Kelder, die het bij 925 voor het zeggen heeft, ons laatst uitgenodigd voor een feestje met heel chic cadeautjes bij het weggaan. In het cadeau pakket bevond zich stimulatie materiaal van de firma Stout.
Wij maken hieruit op dat we ons op de goede weg bevinden met onze stof en gaan dus gewoon door.

Niet elk bedrijf dat behoort tot de interesse sfeer van 925 boert lekker in deze periode. Wij kijken, al is het maar om een lesje in business modeling te leren, naar het prachtige Engelse bedrijf Luminar. Luminar heeft 88 nachtclubs en aanverwante ruimtes. In een half dozijn verschillende formaten. Dingen voor provinciestadjes, dingen waar onze kinderen dingen doen die we niet weten of liever niet weten, dingen waar gedineerd kan worden en waar je naar Jools Holland kunt luisteren en een fruitmand aan mooie corporate concepts. U weet wel, van die verhalen waar onbestemde netwerkers op haringparties het over hebben wanneer ze hun foute kaartje overhandigen. Rode loper behandelingen, personeelsfeestjes en andere manifestaties waar aandelen nerds liever niet komen.

Luminar had medio september een emissie gedaan en komt nu al met een waarschuwing. Het aandeel tankt. Wat blijkt is dat er de afgelopen weken niemand meer naar die nachtclubs wil. En dat ondanks shots voor minder dan een pond. Luminar is een beetje aangeslagen maar neemt nu een strategisch besluit. Minder mikken op de 18-24 menigte en meer op de nieuwe singles. Hier komt de dump categorie op de proppen. Die hadden we nog nooit eerder gehoord maar dat blijkt een markt te zijn. De dump markt. Mensen die net uit hun relatie zijn gedumpt. Recent gescheiden. Want er zijn in Engeland, op de prachtig benoemde website Chemistry waarvan de naam leuk bij een paar van die nachtclubconcepten past, 15 miljoen singles aan het daten. Voor een groot deel zijn dit ongetwijfeld Dumpees.

Het is duidelijk dat het te vroeg is om dit verhaal te kopen, als we dat ooit al zouden willen doen, maar wat ook duidelijk is, is dat Brown en Darling nu een nieuwe, overduidelijke indicator hebben voor de Engelse economie.

Van dumpen is het slechts een korte stap naar pumpen. Pump aandeel du jour is wat ons betreft een biotech verhaal. Wij maken nooit winst in biotech, vraag ons niet naar ons trackrecord in deze sector, wij begrijpen er niets van, behalve dat er veel spannendere manieren zijn om geld kwijt te raken.
Maar het Acrux verhaal trok onze aandacht.

Acrux is de naam van een ster maar het is ook een nieuw product dat vooral twee categorieën bezoekers zal interesseren, te weten mannen en vrouwen. In het mannen segment onderscheiden wij ook twee groepen, namelijk hetero en homo. Beiden zullen gecharmeerd zijn. In het vrouwelijke segment ligt dat iets anders, u zult zometeen begrijpen waarom.
Acrux heeft een zalfje dat testosterone verhogend werkt. Hebt u niet nodig natuurlijk. Dat zegt iedereen maar de werkelijkheid is anders.
De afgeleefde 925 bezoeker, de met één been in het graf en het ander op een bananenschil staanden, die kunnen hierbij gebaat zijn en hoewel we er niet van houden voorspellingen te doen over de toekomst, is het aannemelijk dat u waarschijnlijk ooit ook geïnteresseerd zult raken.
Al is het alleen maar omdat u wel eens verhalen hoort van anderen over misbruik van libido remmende middelen.

Volgens de Mayo Clinic heeft een derde van de Amerikaanse mannen last van laag testosteron gehalte. Dat heeft allemaal vervelende gevolgen zoals impotentie, osteoporosis en geheugenverlies. Dat laatste kan overigens een handig excuus zijn als u iemands naam vergeten bent terwijl u die toch had moeten onthouden omdat er wat testosteron in het geding was bij de kennismaking.
Acrux lijkt te werken. Twee keer zo vaak sex, rapporteren de menselijke proefkonijnen, en 80% meer libido.
Het aandeel is al drie keer over de kop dit jaar en steeg vanochtend 5,6% in Australië. Iets om uw vingers niet aan te branden, maar wel nuttig als product, zeker in combinatie met Dreamnex na een succesvol of mislukt Dumpavondje in een Luminarclub.

Grafiek Acrux (blauwe lijn ACR.AX) versus Dreamnex (rode lijn DNX.PA)

Michael Kraland

Michael Kraland is financier en oprichter van Inveztor. Disclaimer: long Dreamnex, geen posities in overige genoemde fondsen op het moment van publiceren.

Waarom gaat het in IJsland zus en in Noorwegen zo? Noorwegen is een land dat de rente gaat verhogen en hun munt stijgt. IJsland is eigenlijk failliet.

Toch lijkt het alsof dit allemaal cultureel bepaald is. Beide volken eten zalm en haring en drinken bier, wodka en aquavit. En het weer is koud met weinig zon en ’s zomers veel muskieten.

Mensen laten in IJsland hun Range Rovers ontploffen voor de verzekeringspremie. Huizenprijzen storten in. In Noorwegen stijgen huizenprijzen nu voor de vijfde achtereenvolgende markt en de regering is nu bang voor een bubbel. De rente was, zoals in zoveel andere landen, teruggebracht van 5,75% naar 1,25%. Die gaat in Q2 van volgend jaar weer omhoog om de economie niet te snel te laten stijgen.

NOK
In de PolderPortefeuille zijn de Noorse Kronen onze grootste positie. Zoals we al eerder schreven, we hadden de Noorse kroon als basisvaluta in plaats van de euro. Vandaag stijgt de Noorse Krona naar het hoogste punt in 11 maanden.

[grafiek] Klik om te vergroten

We hadden al eens aangegeven dat we bij een koers van 8,45 winst zouden nemen. Vandaag kopen we een kwart van onze NOK-positie terug tegen euros op EURNOK 8,47. Voor de duidelijkheid, als de EURNOK zakt betekent dit dat de Kroon apprecieert.

Daarnaast verkopen we de resterende Noorse staatsobligaties. De 2013 op 110,20%, de 2015 op 106,40% en de 2017 op 101.70%. De rente stijgt en daardoor verliezen we bruto licht hierop. Dat de obligaties in Noorse Kronen noteren, maakt dit echter ruimschoots goed. Per saldo maken we tussen de 7,5% en 9,9%.

Long NOK

Eerst goede werkloosheidscijfers en toen slechte huizencijfers en daar knakte iets dat eerder op de ochtend al een keer geknakt was, namelijk het vertrouwen in de markt. Misschien slechts een stapje terug.
Misschien genoeg hausse voor dit jaar.

Ik kan me niet herinneren dat de markt na een klap ooit zo snel weer terugkwam. Dat is de reden waarom we ons aandelenbelang al eind juni terugbrachten naar een derde van de portefeuille.
We aanvaarden graag het hoongelach op de fora en misschien hebben de hoonlachers gelijk. Of we waren drie maanden te vroeg. Er is slechts één garantie die we kunnen geven en dat is dat we nooit op het laagste punt kopen en nooit op het hoogste punt verkopen. Behalve bij toeval, er gaat wel eens iets mis.

Goud zakt, de dollar stijgt maar onze Noorse kronen doen het helemaal goed, gisteren zagen we 8,53 staan. Vandaag wat lager (hoger dus qua getal) en dat is opmerkelijk want je zou zeggen dat de NOK internationaal gezien zich moet gedragen als een risico valuta en dus nu zou moeten zakken.
We zijn van plan wat winst te nemen op 845, voor een derde of een kwart van de positie.
Doel van de NOK positie was slechts onze cash wat beter te laten renderen. Daarvoor hadden we NOK bonds gekocht. Die trade valt in drie delen uiteen. We krijgen wat rente, dezelfde als op euro bonds, dan is er de bondkoers en vervolgens de valuta, de NOK, die het beter zou kunnen doen dan de euro.
Dat laatste is gebeurd. Het eerste ook. Maar over de bonds zijn we niet tevreden. Die liepen wat terug en gaan nu weer richting aankoopkoers.
Dat risico, een eerdere renteverhoging in Noorwegen dan in Europa, willen we niet lopen. We stappen uit de Noorse bonds maar houden onze NOK positie aan via een termijn transactie.

In de bedrijfsobligatie markt is het nog steeds een kwestie van meer dan tien keer zoveel vraag als aanbod. Dat zagen we deze week toen we een micro toewijzing kregen op een Anglo American obligatie en gisteren met een emissie van het Franse
media cum aerospace conglomeraat Lagardère opnieuw.
Bij Anglo kregen we een opslag van 175 bp. KPN gaat nu 15 jaars geld uit de markt halen voor een prikje. Goede zet van KPN, die veel te vroeg emiteerde voor hun vorige lening die nu een goede verkoopkandidaat is als u het papier nog hebt.

De crisis is voorbij horen we steeds, maar de schulden nemen alleen maar toe.
Er is iets dat niet klopt hier.
De kans dat aandelen het hoogste punt voor 2009 gezien hebben is reëel.
Speculatieve aandelen krijgen al tikken. Extract, een grote positie in de PolderPortefeuille, is de afgelopen dagen 20% gezakt en staat nu op 9.
Op 8,50 ligt een bodem zou je denken.
Voor de aandelenindices kunnen we nog wat lager, een kleine 20%. Of niet.
Maar we zijn in een buy the dips humeur. Eind van de maand krijg je weer al die verhalen over wat er meestal in oktober mis gaat. Brrr.
 

Michael Kraland

Reacties zijn welkom op kraland@inveztor.nl

Long EXT, NOK bonds, Anglo bonds, NOK.